| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月11日 13:48 |
作者： |
周涛 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
基本结论
2008年基本业绩情况：南钢股份今日公布08年年报，实现营业收入283.54亿元，同比增长28.86%；实现营业利润1.25亿元，同比降低90.69%；实现净利润1.23亿元，同比降低88.05%，折合EPS为0.07元。而之前市场平均预期及我们的预测均在0.2元以上，业绩低于预期的主要原因是公司资产减值数高于我们的假设；
产量情况及09年计划：08年公司钢产量为496.53万吨，同比降低3.29%；生铁产量为514.09万吨，同比降低4.73%；钢材产量为425.10万吨，同比增长2.30%。中板和中厚板卷产量303.60万吨，同比增长11.76%，产量行业排名第五；同时2009年计划钢产量512万吨，生铁产量533万吨，钢材产量431万吨；据我们了解目前大部分公司对于09年排产均按与08年持平或小幅增长来计划；..中厚板的利润贡献超过90%：公司品种钢材产量和比例继续提高，产量为364.93万吨，同比增长11.29%；比例为85.85%，比上年增加12.07个百分点。其中板材品种材比例为91.39%，比上年增加8.04个百分点。船用钢板产量148.91万吨，同比增长55.28%，产量行业排名第五；桥梁板25.95万吨，同比增长34.18%，产量行业排名第二；锅炉容器板17.49万吨，同比增长39.70%，产量行业排名第四。不过我们认为09年中厚板行业的盈利能力并不乐观，这将可能影响到公司利润情况。
公司钢材出口比例超过15%：南钢08年出口钢材64.09万吨，比上一年度增长10.54%。其中，中板及中厚板卷63.89万吨，比上一年度增长20.03%；出口比例超过15%。
资产减值问题：资产减值是前期大家关注的要点，南钢08年资产减值损失为4.34亿元，如果与3季度的存货值60亿元比较，计提比例为7.23%，4季度的存货值下降到45.91亿元，占总资产比例为41.05%，而2007年末的比例为39.74%，考虑到近2个月对存货的消耗，估计存货问题已经得到初步解决；..公司单季经营比较：
08年Q1~Q4，单季毛利率分别为：6.31%、7.33%、5.60%、-4.62%，4季度亏损；个季度的三项费用率分别为：1.98%、2.24%、1.78%、2.74%，尚属正常；.. 4个季度的所得税率分别为：24.14%、21.77%、22.95%、24.33%；
小结：从经营角度看，08年4季度钢价的下跌直接导致单季业绩亏损，属于行业普遍特性。
目前的经营状况及估值问题：
1月份公司的经营情况好于预期，基本实现盈利，但3月份部分订单如带钢产品下滑明显；对于未来业绩预测：对公司的拳头产品中厚板，我们持谨慎态度，预测09~11年EPS分别为0.218、0.344、0.434元；
估值问题：公司关注的重点依旧在于对集团关联交易资产的收购，按照目前2.59元的净资产计算，PB为1.43倍，我们认为股价基本合理，维持“持有”建议。(具体内容请见附件)
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
