| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月06日 14:30 |
作者： |
马涛 |
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投资要点：
公司产能增长空间有限公司08年钢、铁、材产量分别为496万吨、514万吨、425万吨，钢、铁的产量同比分别减少3.39%、4.74%，钢材的产量同比增长2.27%。
按照公司规划，09年产量为431万吨，相比08年的424万吨呈略微增长趋势，公司产能的增长空间有限。
核心产品受冲击较大公司拳头产品中（厚）板约占公司收入的61.4%，毛利的贡献率则达到74%，因此无论从收入还是从毛率贡献而言，中（厚）板产品均是公司的核心产品。目前中厚板产能严重过剩，造船、机械、锅炉等行业需求的恢复尚需时日。
09年1月份公司带钢产量同比增长幅度达到45%，而以往的优势产品中（厚）板产量则明显逊色于长材产品，其中中厚板的产量同比下降幅度甚至达到15%。
民营的效率，市场化的战略公司属于钢铁上市公司中不多的民营企业，运营方面市场化程度较高。在去年下半年的危机中，公司面对锐减的需求以及暴跌的钢价，调整经营战略较为及时。
一方面迅速停止大宗原料的采购，加大高价库存的消耗，另一方面根据市场冷暖及时控制产能的释放。
估值提升，股价仍有上升空间伴随高流动性以及预期向好所引发的A股估值的提升，公司股价存在继续上涨的动力及空间。考虑到公司3/4的毛利维系于中（厚）板，上述产品需求的复苏尚需时日，同时公司庞大关联交易的存在又增加了公司业绩的不确定性，我们预计公司08年、09、10年的EPS分别为0.26元、0.20元、0.34元，公司股价跑赢大盘的概率较低，因此给予公司“中性”的评级。（详细内容请参见附件）
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