| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年03月10日 14:59 |
作者： |
朱亚锋;曾令波 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
自我们08年11月18日首次覆盖公司和09年1月6日上调评级到推荐之后，公司股价表现远超大盘。鉴于公司在节能领域的长期成长空间巨大、备用电源领域的需求增长仍超出预期，我们小幅上调09、10年盈利预测。近期的股价调整提供了较好的介入机会，我们按照09年20X市盈率给予新的12个月目标价10元，对应上涨空间29%，重申推荐评级。
备用电源需求较预期更旺盛：质的提升，量的跨越。双电源标准正在我国供电安全意义重大的多个领域更全面深入的展开，如，我们此前报告提及的电网、铁路网、通讯网，及我们近期发现存在这一趋势的：医疗、金融等部门，借助于此类新增的行业客户需求和公司产品竞争力的逐年提升(公司目前主要竞争对手仅为康明斯、卡特彼勒、科泰，表2)，公司电源产品已迅速由“出口＋散户”市场向中高端行业客户市场转型，实现质的提升；继此前电网、铁路的大额招标后，中国电信近期对备用电源的大型招标也已启动，公司电源业务09年实现量的跨越较为确定，结合潜在需求面的判断和近期订单的跟踪，我们将公司电源业务09年收入增长预期由30%上调至60%，并提示此项业务09年实现翻番的可能。
政策驱动进一步明确，存量建筑节能改造市场启动在即。继《民用建筑节能条例》及《公共机构节能条例》颁布后建筑节能进入强制实施阶段，近期建设部进一步明确：1，09年新建建筑90%达到施工阶段节能标准的目标(07年为71%)；2，强化政府建筑及大型公用建筑的节能管理，并明确以能耗动态监测平台为首要建设对象、以建设部和财政部确定的24个示范省市为首要推进地区。公司作为中国智能建筑系统集成龙头企业，存在显著的技术(自主软件＋硬件)、品牌(规模业内排放前三、08年蝉联“中国最佳智能建筑管理系统”奖)、标杆项目(人民大会堂节能改造、鸟巢和奥林匹克公园的照明工程、亚洲博鳌/上海世博会主会场智能建筑工程等)等综合优势，公司年内与北京、上海、山东、天津地区政府达成合作相对乐观；此外，尽管目前政策直接推动商业建筑节能改造的力度依然有限，但在商业建筑节能改造节电幅度(30%，图3)明显而改造成本逐年下降(因原有照明、空调等设备因折旧而会计净值下降)的驱动下，这一市场需求增长也较为乐观，目前公司与百联、万达等商业机构的战略合作已经进入实施初期(初始项目实施完毕后的评估阶段)，未来前景同样值得期待。
（详细内容请参见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
