| 来源： |
联合证券 |
发布时间： |
2009年03月10日 14:36 |
作者： |
周焕 |
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撰写时间： |
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由于超白浮法玻璃新的应用领域出现－薄膜太阳能电池，金晶科技（600586）受到市场的热烈追捧，而同样具备超白浮法生产能力的南玻（000012），相比较而言，并未被市场充分认识。我们认为，长远来看，南玻在超白浮法领域比金晶更具优势。
金晶超白品质略高、市场份额大，但在南玻的竞争压力下，这种优势可能在较短的时间内消失。此外，南玻超白浮法的可扩张产能大于金晶。
未来在TCO（Transparent Conductive Oxide，透明导电氧化物镀膜）玻璃—薄膜太阳能电池关键材料领域，金晶可能远不及南玻。
由于技术难度大，薄膜太阳能电池生产商短期内不可能全部自行镀膜，TCO玻璃需求依然广阔，晶硅电池企业争抢硅料的情况，未来很可能会在导电膜玻璃中重现。而由于技术壁垒高，预计TCO玻璃未来2—3年内处于供应偏紧状态，价格高企，盈利能力较强，推测毛利率超过40%。
南玻可能进入TCO玻璃领域，凭借国内顶尖的镀膜技术基础，成功的概率较大，而金晶目前并不具备生产任何镀膜玻璃的能力，在这一领域无法和南玻竞争。
南玻将比金晶更充分受益于薄膜太阳能电池的发展。目前公司股价对应的09年PE为19倍，而金晶科技估值为09年32倍PE，前者相对低估明显。.鉴于南玻产品线更完善、抗风险能力更强以及未来在薄膜太阳能电池领域受益更充分，我们认为其估值至少不应低于金晶，维持“增持”评级。 （详细内容请参见附件）
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