| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月05日 14:11 |
作者： |
罗果 |
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南玻主要经营浮法玻璃、工程玻璃和精细电子玻璃的玻璃产业链，从05年开始公司进军太阳能光伏产业链。公司的太阳能光伏产业链（一期）包括了7.9万吨/年的超白压延玻璃、1500吨/年的多晶硅和25MW的太阳能光伏电池。超白压延玻璃和太阳能光伏电池生产线在前期都已经投产，在公司的太阳能光伏产业中，多晶硅是最重要的一环也是盈利能力最强的一环，公司一期1500吨多晶硅的运行情况将决定公司未来光伏产业的进展程度。
目前一期多晶硅第一炉产品刚刚出炉，还不能说明公司多晶硅已经正常运行，我们认为公司2009年多晶硅的产量和成品率仍存在较大的不确定性。
公司的太阳能光伏产业是未来的发展方向，一期的运行正常后，公司将继续扩大产能，二期投入已经在启动，再上一条7.9万吨/年的超白压延线，3000吨/年多晶硅项目即将开始投入，太阳能光伏电池再上75MW产能，从25MW----100MW----200MW----500MW。
公司08年的利润来源基本来自玻璃产业，公司的以LOW-E中空玻璃为主导产品的工程玻璃产能2008年增长快速，由800万平米扩张至1300万平米，也是08年的最大利润贡献，但是工程玻璃主要应用于房地产，受房地产开工面积下滑的影响，工程玻璃盈利能力下降。受重油等原材料价格的大幅上涨，公司的浮法平板玻璃毛利率下降明显，平板玻璃行业预计在2009年一季度仍难以好转。精细玻璃（包括ITO玻璃和CF玻璃）通过新手机业务市场的发展面临着较好的机遇，但产能短期内没有增长，因此对整体业绩影响将不大。公司的玻璃产业总体来看面临着较大的压力。
公司前期公布业绩预告2008年归属于母公司所有者的净利润同比变动幅度小于10%，其主要原因一是公司将对控股子公司深圳南玻浮法玻璃有限公司的固定资产进行1.96亿元的减值处理（相当于每股收益0.16元）；二是受房地产影响，玻璃产品价格出现不同程度的下滑。
我们预测南玻2008年EPS为0.37元，2009年业绩与多晶硅的运行和价格情况关系较大，我们预计2009年多晶硅投产500吨，市场价格1200元/公斤的条件下，业绩为0.66元，公司业绩对多晶硅价格敏感性很大，我们维持公司的增持评级。
(具体内容请见附件)
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