| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月10日 14:15 |
作者： |
张芸 |
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投资要点：
2008年公司实现营业收入465,123.19万元，同比减少18.38%；；实现净利润20,764.08万元，同比增加15.32%，实现每股收益0.57元/股，与公司在资产置换时的预期基本一致。
由于行业周期原因，广西上上糖业2008年亏损3099万元，造成公司权益净利润减少960.76万元，公司于2008年末转让该公司31%股权。
2008年7月31日公司重大资产置换的完成，2008年末糖业的转出，使得公司成为一家以黄酒为主业的上市公司，我们对2008年全年的黄酒净利润进行了初步测算，为1.73亿元左右，约占公司当年净利润的83.5%。其中两家酒厂实现净利润1.136亿左右，其余的净利润由销售分公司实现。
资产置换后，公司组建了销售分公司，改变原先两家酒厂各自为营的营销模式，推进商业模式转型，体现整合效应。黄酒的销售均由新组建的销售分公司进行统一销售，我们预计未来黄酒的大部分销售利润将直接体现在销售分公司即直接体现在股份公司。
2008年公司石库门酒厂销售收入同比略下降5.6%，而华光酿酒销售收入同比增长达到18.8%以上，这主要与两厂的产品结构和华光原有的销售模式有关。
年报中披露将在2009年加强对股权激励方案的设计与论证。
根据公司年报中2009年计划和我们的判断，初步预测公司2009年每股收益为0.597元/股。2010公司每股收益有望达到0.7元/股。公司动态市盈率为18.81倍，相对估值偏低，维持推荐评级。 （详细内容请参见附件）
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