| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2008年12月31日 14:54 |
作者： |
董俊峰 |
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撰写时间： |
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1．事件
公司周末发布公告，公司持有的上海蒙牛乳业有限公司16.67％的权益及广西上上糖业有限公司31％的权益已分别交割至上海市糖业烟酒（集团）有限公司和东方先导糖酒有限公司名下。
2．我们的分析与判断单一主业局面的形成，将构成估值水平大幅提升的良好基础。我们认为在除了牛市以外的市场环境下，单一业务上市公司将获取更为稳定的业绩预期和更高的估值水平，目前公司已经形成了以黄酒为单一主业的良好局面。2008年7月31日公司完成资产置换，置出零售批发贸易业务资产和负债；12月2日和19日召开的董事会及股东大会分别审议通过了《关于转让上海蒙牛乳业有限公司股权的议案》及《关于转让广西上上糖业有限公司股权的议案》，将所持有的上海蒙牛乳业有限公司16.67％的股权及广西上上糖业有限公司31％的股权以521万元转让和1.06亿元转让。
经济危机考验黄酒业务拓展，但业绩承诺实现概率较大。烟糖集团关于华光酿酒2008－2010年盈利预测的承诺分别为4102万元、4415万元、4549万元，不足部分由其以现金补足。从行业数据看，公司所在的上海地区黄酒生产企业经济效益今年以来逐步转好，不过仍然形势严峻。虽然2008年2、5、8月份累计销售收入增长率均有连续较大提高，即从去年11月份的负增长连续提高到3.6%、9.2%和10.7%，但仍然低于浙江地区和全国黄酒生产企业，利润总额增长率连续下降，即分别为5%、2%和-2%。虽然8月份利润增速已经部分反映了经济危机造成的影响，但10月份以来餐饮行业景气度急剧下降的影响将体现在最新行业统计数据里，如同其他酒类行业，未来两年经济危机影响程度仍然需要观察。但是我们认为，公司是黄酒行业营销规范程度最高的龙头企业，烟糖集团的业绩承诺也是铁板钉钉，实现概率较大。
主要或有风险已经基本解决。华光酿酒置入金枫酒业后，其使用的生产经营用地是目前公司最大的或有风险。针对使用集体土地的问题，为了避免华光酿酒及和酒公司注入公司后因使用集体土地作为生产经营场地而遭受的损失，烟糖集团承诺其将承担可能遭受的损失。承诺的内容具体为：若华光及和酒因生产经营使用集体土地而遭受损失的，集团将承担所有损失；若不再使用此经营场地，集团将补偿等额现金及修理或新建所发生的成本、费用；若需要搬迁，集团将承担搬迁费用和经营损失。
(具体内容请见附件)
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