| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年03月06日 14:41 |
作者： |
周浩;施剑刚 |
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2008年，公司实现营业收入4.75亿元，同比增长35.32％；实现利润总额2.18亿元，同比增长69.73％；归属母公司净利润1.87亿元，同比增长55.49％；实现每股收益0.83元（摊薄），略低于我们0.85元的预期，实现每股经营活动现金流为0.72元，年终分配方案每10股转增6股派现金2元（含税）。
..收入符合预期，血液制品受益产品价格上涨。报告期内公司实现总收入4.75亿元，基本符合我们4.75亿元的预测。其中血液制品实现收入4亿元，同比增长14.36%，毛利率同比增展4.99%个百分点为58.75%。公司血液制品收入增长主要原因是产品价格上涨所致，我们推算公司人血白蛋白均价同比增长20%，静注丙球蛋白均价同比增长40%以上，人血白蛋白实现收入约2.3亿元，同比增长11.64%，毛利率略下降1.06个百分点为48.49%，静注丙球蛋白实现收入约1.3亿元同比增长43.69%，毛利率同比增长6.81个百分点为78.61%。我们预计公司2009年产品均价较2008年出现明显上涨难度较大，公司血桨供应2-3年内难以实现有效增长，因此未来公司血液制品增长将较为缓慢。
..疫苗产品成为未来业绩增长的主动力。公司报告期内控股的子公司华兰疫苗公司（75%）流感疫苗上市，实现销售收入7213万元，实现净利润3074万元，贡献EPS为0.1元。预计2009年公司的重组乙肝疫苗和脑膜炎疫苗将上市销售，未来狂犬疫苗，破伤风疫苗，乙脑疫苗等疫苗有望陆续获批上市。在公司血液制品增长趋缓的情况下，疫苗产品的异军突起将成为公司未来业绩的增长点。由于公司疫苗产品2008年下半年才开始销售，因此2009年上半年公司受益于疫苗产品的销售，业绩有望出现较大幅度增长，预计在40%-50%之间。
..期间费用下降助推业绩，研发费用稳定。报告期内公司期间费用率同比减少4.69个百分点，其中销售费用率下降5.63个百分点为1.49%，主要是由于公司产品畅销使公司销售费用率大幅下降。2008年公司投入研发费用约2400万元，基本与去年持平，约占销售收入的5%，稳定的研发投入确保了公司对新产品的开发力度，是公司长远发展的保证。
（详细内容请参见附件）
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