| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月05日 14:32 |
作者： |
邹万红 |
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事件：
广电运通2月28日公布2008年度业绩快报。公司2008年实现营业总收入12亿元，同比增长53.67%，营业利润2.96亿元，同比增长50.71%。
点评：
1、盈利高速增长在预期之中。公司实现净利润3.3亿元，同比增长42.37%，基本每股收益1.16元，基本符合我们此前的预期。
2、公司的营业收入主要来自ATM销售，以2007年底13.8万台的保有量为基础，我国未来几年包括换机和新增机器在内的ATM年均销售量在2.7万至3万台之间。据RBR估计，到2011年，中国约占全球新增ATM量的15%，是全球新增ATM最多的国家。我们预计公司2008年ATM国内外销售额将达1万台。国内银行业在2009年存贷差缩小而流动性充足的情况下，必须加大银行自助设备的投入以拓宽业务范围，我们对2009年国内ATM销量持乐观态度。
3、扩张性财政政策刺激下，国内城市轨道交通建设在未来几年将进入建设高峰期，公司凭借在货币识别处理设备方面积累的丰富经验，已经成为国内技术领先的AFC（铁路自动售票系统）供应商。我们预计公司来自AFC的销售收入将维持30%左右的增速。
4、运维业务将成利润增长点。广电运通所销售的ATM设备中，正在运营的达2万台。按销售合同约定，公司销售的ATM设备有3年的免费维护期，超过免费期后按5000元/台收取维护费。由于ATM的销售主要集中在2005‐2007年，预计到2010年，来自ATM运维的收入将达到1亿元左右。收费运维ATM的基数加大后将减小新销售ATM对毛利率的摊销，预计运维业务的毛利率将逐步恢复至40%以上。
5、公司还在积极探索新的利润增长点，2008年10月，公司出资1530万与相关三方成立合资公司。合资公司的业务目标是利用公司的技术和人力资源优势承接银行外包业务。
6、我们预计公司2009年、2010年的盈利预期为1.46元、1.89元，目前股价相对于2009、2010年的市盈率分别为20X、15X，基本与A股金融电子设备类的估值一致，公司作为行业龙头应该享有一定的溢价，我们维持对公司的增持评级。
(具体内容请见附件)
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