| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月06日 13:53 |
作者： |
侯利 |
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撰写时间： |
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行业增长与占有率提升保证稳定增长。一方面，银行间对中间业务收入争夺和银行出于降低成本的考虑，对ATM机和其他自助服务终端的需求仍然保持稳定增长。另一方面，ATM机等金融设备对本土化服务要求比较高，随着国内优势企业技术水平的提升、成本优势日益显现，国产化的速度加快，公司作为本土最大的ATM制造企业，市场份额快速提升，07年已经超过20%，排在第二位，08年已经结束的交行、中行和农行招标来看，公司在多数机型上的份额排在第一位，未来公司所占份额仍呈上升态势，进一步保证了公司增长的稳定性。
长期发展前景仍看好。目前，国内ATM机万人保有量与全球平均水平还存在很大差异，未来发展空间仍然比较巨大。另外公司提出了要发展泛金融市场产品，未来将向石化、通讯等行业相关的货币处理业务拓展，国内轨道交通的快速发展将使公司AFC业务呈高速增长，公司加大合作运营的投入也将使合作运营收入出现快速增长态势，这些都将使公司的长期发展前景仍可看好。
技术和市场优势确保地位巩固。ATM制造企业的集成化能力是竞争优势的关键，公司在出钞模块、货币识别方面的研发已经取得突破进展，这将提升公司的毛利水平，同时为拓展海外市场奠定坚实基础。公司构建了以地区和主要客户划分的针对性的销售服务网络，及时而特色化的服务使公司客户不断，长期的合作使得公司同国内大多数银行保持了良好的关系，规模优势和品牌效应也使得公司在市场开拓方面形成明显的优势，市场份额快速提升，未来随着行业市场集中度的日益提升，公司在中小银行中的市场份额也将出现快速增长。
盈利预测与估值。由于受全球经济危机影响，公司海外市场开拓短期会受到一定的影响，因此我们略微下调了对公司09、10年的盈利预测，预计公司08-10年EPS分别为1.19、1.58和2.04元，给予公司08年22倍PE,6个月目标价格为35元，维持买入-A的投资评级。
(具体内容请见附件)
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