| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年02月27日 15:38 |
作者： |
姜军;邹高 |
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事件描述：
武汉凡谷（002194）发布08年业绩快报：08年营业总收入为14.09亿元，同比增长36.52%；净利润3.28亿元，同比增长43.32%；基本每股收益0.77元。
评论：
1.公司08年业绩表现与我们的预期一致，我们的预测值是：08年营业总收入14.28亿元、净利润3.28亿元、每股收益0.75元。公司业绩增长的主要原因是直接受益于国内运营商重组和3G网络建设启动，电信设备商的基站射频器件需求稳步增长。按载频数计算，公司第一大客户华为08年获得了中移动TD-SCDMA二期招标18%的市场份额、中电信CDMA一期25%的市场份额，公司作为华为的第一大射频器件供应商，销售收入随之增长，预计公司08年来自华为的销售收入占比将超过50%。
2.至于公司09、10年发展，我们维持在2009年2月10日发出的深度报告中的观点即：公司的核心竞争力在于优异的交付能力，这在运营商大规模建网时期尤为重要，未来2-3年公司射频器件产品的市场需求仍将保持高速增长，并且毛利较高的3G射频子系统和滤波器出货量增加以及铝、银等金属原材料价格下滑将有助于公司保持综合毛利率稳定。
3. 2009年2月中联通WCDMA招标结果显示：按中标基站数计算，凡谷的主要客户华为、诺西和爱立信合计获得了68.37%的市场份额，共需提供52，831个基站，中联通的WCDMA业务计划在5月17日电信日期间正式推出，因此可以预见的是09年一季度和上半年凡谷的业绩仍将保持快速增长势头。
4.我们维持公司09、10年每股收益0.94元、1.11元的盈利预测，对应09年动态市盈率为22倍，我们认为公司经营稳健、增长明确，属于良好的长期投资标的，维持“增持”评级。(具体内容请见附件)
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