| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2009年02月26日 15:31 |
作者： |
曹新 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
公司是全球最大的火车轮及环件生产商
目前公司可年产火车轮及环件110万件，其中火车轮产能35万吨，环件产能约5万吨，已成为全球最大的火车轮及环件生产商。我国铁道和铁路设备投资快速增长将拉动火车轮的需求。由于公司产品价格高于进口火车轮价格，公司产品未来仍有降价可能性，毛利率也将逐步下滑，但我们认为在需求旺盛的前提下，未来该产品价格可能保持8000~9000元/吨的水平，结合未来产能释放情况，测算出该产品利润总额为5.10~8.91亿元，盈利依然可观。
目前生产经营情况
铁矿石库存依然偏高：目前公司煤炭库存约10万吨，相当于10天用量。产成品库存约12万吨，仅相当于3天钢材产量。然而铁矿石库存接近380万吨，相当于2个月用量，大多为进口长协矿。
开工率已达九成：公司线棒、型钢、火车轮及环件均开始满负荷生产，而冷轧板、镀锌板开工率不足，目前公司综合开工率已达到九成。
产品销售有所改善：2009年1、2月份，火车轮及环件、线棒、型钢需求较好，订单比较充裕，但热轧、冷轧板产品销售不畅。总体销售形式有所好转，但同比仍有10%~15%的降幅。
盈利能力面临挑战：目前公司只有火车轮及环件、管线钢等少数品种维持较高盈利水平，型钢、线棒材仅有微利，而热轧、冷轧板、镀锌板处于盈亏平衡点附近，产品盈利能力不容乐观。
投资建议
我们初步预测企业2008~2010年每股收益分别为：0.17元、0.23元、0.34元。公司是国内主要特大型钢铁企业之一，拥有火车轮及环件、管线钢等盈利较确定的产品，但其它产品竞争力不强，盈利能力受到挑战，且公司股本扩张较快，一定程度上稀释了公司投资价值。目前公司股价4.24元，PB为1.15倍。我们认为公司合理价值在4.5元左右，对应2009、2010年PB为1.28倍、1.22倍，给予公司“持有”评级。
风险提示
1、进口火车轮及环件价格下滑对公司产生的冲击；2、原材料高度依赖外购，成本压力可能难以缓解；3、钢铁下游行业需求持续低迷，影响钢材价格走势。(具体内容请见附件)
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
