| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月19日 15:47 |
作者： |
陈财茂;廖绪发 |
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撰写时间： |
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业绩修正出于意料之中
按照修正后约10%的增长率计算，广电网络2008年实现净利润约4500万元，对应的EPS为0.135元，低于我们前期0.205元预测，也低于市场一致性预测的0.230元（wind一致性预测）。
1、业绩预增从“80%以上”下调到“10%左右”，处于预料之中。广电网络之前预计08年业绩同比增长80%以上，意味着08净利润将超过7382万元，而考虑到之后退出广告代理业务确认的2950万元营业外支出，按15%扣除所得税的影响后，08年净利润应该在4874万元以上，这与修正后净利润约4500万元基本相当。
2、业绩低于市场预期。按照公司修正后的业绩预告，四季度扣除退出广告代理业务确认的2950万元营业外支出后，贡献净利润约700万元，是08年中最差的一个季度，也是低于市场预期的主要原因，我们估计四季度业绩较差的主要原因在于成本的大幅增加，包括整转带来折旧和摊销以及年末人工成本的大幅增加。
维持“谨慎推荐”的投资评级
我们维持09-10年的盈利预测，即EPS分别为0.35元、0.38元，当前股价下，对应的PE分别为28、25倍，EV/EBITDA分别为10.6倍和8.7倍，在A股三家有线网络上市公司中，估值仍处于最低水平，我们维持谨慎推荐的投资评级。08年公司业绩是最困难的时期，而09年在没有非经常性损益、整转加快等因素的刺激下，业绩将大幅改善，这也将构成股价表现的催化剂。而公司的投资风险主要来自于卫星直播、IPTV对陕西有线电视可能带来的冲击。
(具体内容请见附件)
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