| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月05日 15:14 |
作者： |
卢山 |
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撰写时间： |
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公司三大产品在08年获得丰收，特别是电话E-POS，其销量有可能达到50万台，是07年的4.5倍左右。E-POS的成功，主要在于对商户这个细分应用市场的准确定位，以及盈利模式的成功。全国的商户有3000万之多，公司的潜在用户为2000万，如果能进入家庭缴费系统，将会有为2亿的潜在用户，作为公司创新性产品电话E-POS，其市场空间依然很大。因此，工商银行、建设银行都在积极做E-POS建设试验网。电话E-POS08年的巨大增长，带来基数的大幅增加，也给公司的持续增长带来压力。同时，E-POS产品也将遭遇竞争对手锐捷的出击，并且其推广对银行有很大的依赖性，公司的压力和机遇并存。
自助终端业务公司将会维持较好增长。金融机具在银行的投入占比很小，而机具能显著改善银行的服务质量和成本，大幅削减金融机具的可能性不大。08年由于奥运封网的因素，订单下的比较迟，部分订单会移至09年，对09年的业绩有利。公司在农行和建行大约占30%的市场份额，随着部分企业开始退出此市场，公司的自助终端产品占有率会进一步提升。同时，在自助终端方面公司也在尝试新的盈利模式。
作为全球第一家通过PCI2.0认证的公司，公司在加密键盘方面的前景最值得期待。在维持与日立等公司的密切合作之时，公司利用其资质优势和价格优势，正在积极参与NCR、WINCOR的投标。考虑全球出现经济危机对公司的影响，我们把08、09、10年的EPS调至0.77、1.01、1.35元，但依然有较好的正增长，DCF估值为22元，维持增持评级。
(具体内容请见附件)
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