| 来源： |
民族证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月05日 14:40 |
作者： |
陈炜 |
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撰写时间： |
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投资要点：
通信业务受益国内3G投资建设：2009年国内通信投资大幅增长，光纤需求提前释放，预计到3G对带宽有较高的要求，运营商特别是电信联通提前对城域网建设进行了布局，2008年下半年行业供给已较紧张，全年需求缺口500万芯公里。通过低成本收购二手设备，中天科技扩产迅速，预计2009年全年产量达900万芯公里，相比2008年的550万芯公里增长63%。射频电缆受益于3G基站建设及室内覆盖需求，也处于高速增长期。
特种电缆高速增长：国家4万亿投资计划中，电网投资占重要比例，预计2009年电网投资在3500亿~4000亿左右，同比增长超过30%。由于特种导线强度大，输电量高，单位输电载荷高，能够减轻铁塔负荷，节约土地资源，国内东部发达地区预计将率先推广。公司是国内特种导线主导厂商，2008年国网中标比例高达76%，未来预计仍将占据市场主要份额。此外，公司OPGW产品目前在国家电网招标中占据28%的市场份额，预计2009年出货量增长18%。
海缆业务支撑未来成长：国际间数据交换需求大幅增长，推动国际海光缆建设重上高位，国际主要厂商订单饱和，供不应求。相对来说海光缆材料成本在整个海光缆建设中占比较低，国际主要海光缆总包商倾向于寻找低成本的海光缆材料提供者。受益于光纤产能向国内转移，预计海光缆制造产能也将向国内转移。中天科技是中国唯一一家申请国际UJ认证的海光缆厂商，我们对公司通过认证非常乐观，预计2010年开始将有爆发性增长。
投资建议：
维持“推荐”评级。不考虑2010年国际订单，我们预测中天科技2009年及2010年增发摊薄后每股受益分别为0.58及0.753元，2008到2010年复合增长率达到28%，给予其2009年20倍PE，考虑武汉光讯股权增值部分，给予6个月目标价12.3元，维持“推荐”评级。(具体内容请见附件)
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