首创股份：08 业绩经历低谷 09 三大负效应递减 |
| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年02月02日 16:42 |
作者： |
金润 |
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事件：
公司发布业绩预告，预计 2008 年净利润较2007 年下降50%左右，主要原因是受国家政策影响，电费和原材料调价上升，证券投资收益和公允价值变动较上年同期下降。
评论：
公司预告 2008 年净利润较2007 年下降50%左右，经测算可知，08 年EPS 为0.11 元左右，符合我们前期预测。
2008 年公司业绩下降主要有三个方面：1、在水价稳定的情况下，08 年电费上调，水处理药剂价格的上调，对公司毛利率有一定负面影响。2、财务费用增加，前3 季和3 季度单季分别同比增长65.3%和79.9%，预计全年财务费用同比增加在60%-65%左右。3、证券投资收益同比下降，去年交易性金融资产投资收益1.38 亿，今年前3 季度交易性金融资产收益为-0.17 亿，受市场波动影响预计公允价值变动较上年同期下降。
2009 年以上三个方面负效应递减：1、通胀转入通缩周期，水处理业务的成本压力减小。2、随着央行进入降息阶段，并考虑09 年发行可分离债18 亿，其中5.7 亿用于调整债务结构，简单测算，财务费用增加压力减少，负效应递减。3、3 季报显示公司证券投资账面值约0.96 亿，港股中国银行约6000 万、A 股南海发展2800 多万，占比90%以上。由于全球证券市场的波动，公司的证券投资的公允价值变动较大，08年香港国企指数下跌51%，A 股上证综指下跌65%。公司证券投资收益和公允价值变动大幅下降在预期之中。目前，港股中国银行1.93 港元，测算市净率约为0.88，股价低于净资产。如果公司4 季度仍持有港股中国银行，风险已大部分释放，09 年可能带来正效应。（具体内容请见附件）
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