| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年02月02日 15:47 |
作者： |
卢平;王培培 |
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08年公司业绩预增100%以上，低于预期。公司预告08年业绩同比增长100%以上（未包括安全费用和维简费用会计政策调整增厚业绩部分），08年公司净利润超过19.6亿元，折EPS1.7元以上，低于我们的预期。08年Q4EPS0.16元以上，较07年Q4的0.24元下降33%（既低于价格未大幅上涨的08年Q1的EPS0.29元，也低于前三季度平均EPS的0.51元），我们判断除了四季度价格下降和喷吹煤销量下降影响业绩外，公司应该还进行了部分盈余管理。
业绩增长的主要原因在于煤价大幅度上涨和所得税率下降：我们预计公司08年综合煤价大约581元/吨，较07年的384元/吨增长51%。其中，占公司煤炭销量36%的喷吹煤08年销售均价大约845元/吨，较07年的506元/吨上涨了67%。另外所得税有效税率从07年的31%下降为08年的25%。
我们预计安全费用和维简费用会计政策调整增厚EPS大约0.69元。此次预增未包括安全费用和维简费用会计政策调整增厚业绩部分：根据财政部财会函[2008]60号文件规定，原安全费及维简费由计提变为实报实销，我们预计此项重大会计政策变更增加EPS大约0.69元。
公司安全费最新提取标准为50元/吨（08年4月1日起从30元/吨提高到50元/吨），维简费提取标准为6元/吨，按照我们预计08年2300万吨原煤产量计算，公司提取的安全费和维简费大约11.7亿元。
在08年1月9日的《从计提到实报实销，业绩平均增厚17%——煤炭行业关于安全费和维简费会计处理变更的影响分析》报告中，我们预计安全费用的资本性支出需提取的年度折旧和两项费用的费用性支出部分合计大约3.5亿元。安全费和维简费的会计处理变更增厚EPS大约0.69元。（具体内容请见附件）
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