公司产能内生性增长在于两个方面：一是在建的屯留煤矿逐步达产，二是整合的地方煤矿产能逐步增加（目前产量较小，但未来增长空间较大，如潞宁煤业将从目前的21万吨提升至60万吨，未来规划到1260万吨，这是公司未来产能内生性增长的主要因素）。
　　既有的四个煤矿核定产能为1833万吨，其中五阳煤矿、漳村煤矿、王庄煤矿、常村煤矿核定产能分别为173万吨、360万吨、700万吨和600万吨。
　　在建的屯留煤矿逐步达产。设计产能600万吨，目前已完成大部分建设工程。
　　08年产量大约260万吨，预计09-10年产量分别为450万吨和600万吨。
　　整合的地方煤矿产能将逐步增加：目前的改造和在建煤矿完成后产能将达到410万吨，随着潞宁煤业整合小矿的逐步增加，产能将进一步提升至1610万吨。
　　潞宁煤业（57.8%）：目前核定产能21万吨，实际产量30万吨，二期改造成60万吨，预计09年达产。未来整合宁武周边矿区，规划达到1260万吨。
　　上庄煤矿（60%）原设计产能30万吨，正在进行二期改造，预计09年上半年完成60万吨的改造。
　　温庄煤矿（90%）原设计产能21万吨，正在进行二期改造，预计09年上半年完成60万吨的改造。
　　永红煤矿（80%）原设计产能30万吨，正在进行二期改造，08年三季度完成60万吨的改造。
　　姚家山煤矿（元丰矿产90%）设计产能50万吨，在建煤矿，预计09年后投产。
　　左权佳新能源公司（68%）设计产能120万吨，在建煤矿，预计2010年后投产。
　　产能外生性增长在于逐步收购母公司的煤矿：
　　上市时，母公司承诺：未来5-10年内，根据股份公司的资金实力，市场时机、战略规划和发展需求，集团公司将逐步把全部煤炭资产注入股份公司，使股份公司成为集团下属唯一经营煤炭采选业务的经营主体。
　　建矿五十周年的潞矿，目前提出了打造亿吨级煤炭基地的设想。为上市公司未来的成长提供了较大的空间。
　　 08年集团整个产量4200万吨（含上市公司），而上市公司产量约为2300万吨，收购资产的产能有较大的空间。
　　目前集团本部在役煤矿有石圪节煤矿、慈林山煤业、司马煤矿。石圪节煤矿属于资源枯竭煤矿、慈林山煤业为托管煤矿。短期来看，司马煤矿有可能成为集团注入的煤矿，其产能大约300多万吨。
　　我们预计公司08-10年产量分别为2312万吨、2623万吨和2943万吨，同比增长13.3%、13.5%和12.2%。
　　投资建议从重置成本的角度考虑，公司的重置建矿采矿成本为8.9元/股，重置采矿权成本为9.9元，两者合计18.8元，目前股价低于重置成本21%。
　　从PE角度考虑，考虑安全费用和维简费会计政策调整后的09年EPS为2.27元，目前股价对应的PE仅为6.6倍，远低于其它上市公司的估值。
　　我们维持“审慎推荐”评级。由于09年的煤价仍然面临较大的不确定性，我们对公司维持审慎推荐的投资评级。

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