| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月22日 17:47 |
作者： |
蒋小东 |
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◆08年业绩预盈幅度高于我们先前预期：
敦煌种业公布2008年业绩盈利幅度在1000万元左右，折合EPS约为0.05元，这一预盈幅度高于我们上一篇报告净利润500万元的预期。
我们所强调的并非08年盈利相差500万的差异，而是先锋种子增长和自有种子改善在公司所产生的变化。尤其是自有种子业务的改善，如我们在12月份的调研简报中所述，08/09年度将实现盈利。
◆08年四季度实现盈利5200万，其中先锋种子1000-1500万：
单纯比较07、08年的四季度业绩，07年盈利4500万元，08年盈利5200万元，这其中的主要差异在于08年四季度多出来的2000-3000吨的先锋种子盈利，这部分盈利增加净利润约1000-1500万元，而作为亏损大头的棉花、棉籽油，08年四季度所面临的形势都明显弱于07年。
◆展望09年，种子、棉花、棉籽油都将比08年有所改善：
从收入构成来看，大头是种子、棉花、棉籽油三大块。先锋种子仍将贡献公司的主要增长，自有种子将比改善程度明显好于07、08年，棉花、棉籽油虽然不会象07年那样一路高价，但随着前期高价库存的消化，很难再出现08年这样的大幅亏损。公司主要业务的盈利形势要明显好于08年，因此，我们所预期的09年先锋之外的业务亏损在1000-2000万之间。
◆先锋盈利增长十分确定，一季度将至少面临阶段性投资机会：
我们在08年初推荐敦煌种业时，预测的公司08年盈利超过0.4元，尽管一年后公司实际业绩远低于我们的预期，但作为公司投资逻辑主线的敦煌先锋，其盈利增长和我们的预期完全吻合，08年达到4000万，折合EPS为0.23元。
敦煌先锋09年的增长仍旧确定，虽然公司其他业务存在盈利波动的可能，但形势普遍好于08年。
目前看，敦煌种业仍难称为理想的长期投资标的，尤其是随着一季度种子销售旺季的来临和业绩的释放，至少将存在阶段性投资机会，我们维持对公司的“买入”评级和15元的目标价。（具体内容请见附件）
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