| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2008年12月23日 15:37 |
作者： |
蒋小东 |
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敦煌先锋08、09年制种量将连续翻番，09年售价也将上升20%：
08年是敦煌先锋制种的第二个年度，同比07年5千3百吨的制种规模，制种量翻番实现1万吨，在接下来的09年，由于敦煌先锋三四期的投产，预计制种量将达到2万吨，制种量的连续翻番成为敦煌先锋业绩大幅增长的主要保障。
同时，由于市场需求旺盛，08/09年度的先锋种子售价同比上涨了20%，这一涨幅高于我们年初所预期的8%。我们预计，08-10年敦煌先锋对敦煌种业贡献的权益EPS为0.23元、0.41元和0.75元。
09年自有种子盈利将明显改善：
受行业新制种量减少影响，09年新制种量和市场需种量将有7%的缺口，因此造成目前普通种子涨价10%-20%，从目前敦煌种业的新制种和库存种子状况来看，08年新制种将基本被市场缩小化，而库存的3万6千吨种子目前也已有25%被预订，我们预计自有种子部分将存在较为明显的超预期销售，并且毛利率同比08年有明显增长。
09年其他业务加总预计难较难盈利：
敦煌种业其他业务包括棉花、棉籽油、脱水洋葱、番茄酱、番茄粉，预计09年棉花、棉籽油有可能亏损，脱水洋葱和番茄酱保持微利，番茄粉打平。这几项业务中，收入占比较大的是棉花和棉籽油，这两项亏损将可能造成公司自有业务的整体亏损。
基于先锋种子的成长性，维持公司的“买入”评级：
在加总敦煌种业其他业务的盈利后，我们预计的公司08-10年的EPS为0.03元、0.37元和0.78元。先锋种子的增长是显而易见的，同时，由于种子行业09年的改善，自有业务的亏损可能会低于市场预期。
尽管公司先锋种子以外的业务存在着很大的改善余地，但这并不妨碍公司在09年旺季存在的阶段性投资机会，我们仍旧维持对公司“买入”评级。（具体内容请见附件）
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