| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月21日 15:31 |
作者： |
李昱 |
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疫苗行业是本次医改中受益最明确的子行业之一，新医改的四大体系中，公共卫生服务体系建设的主要内容是建立健全疾病预防控制，国家计划免疫规划扩容给计划内疫苗市场带来了巨大的增长，我们测算市场规模将由现在的15-20亿扩大到40亿以上。这部分市场增量将大部分归属于计划内疫苗市场的垄断者中生集团。
公司是中生集团在资本市场的唯一平台，并有明确的资产注入预期，是疫苗行业最为确定的投资标的。
从公司的经营情况来看，受益免疫规划扩容效果明显。麻腮风三联疫苗生产工艺问题解决，08年销售量不足100万人份，09年预计销售达600万人份，将对业绩增长产生较大贡献。无细胞百白破疫苗和乙肝疫苗销售额均有望在08年的基础上继续稳定增长。Vero乙脑、裂解流感和水痘疫苗市场竞争较为激烈，预计公司此数项品种收入和利润保持稳定水平。
公司此次股东大会审议重大资产重组注入成都蓉生等事项。重组事项报证监会通过后将公司将增发股票进行此次收购，我们预计整个过程将在09年下半年完成。成都蓉生的注入将使公司成为国内血液制品的龙头，公司所有浆站也将由4个增加为14个，未来还有进一步扩建可能，行业的高景气度对公司业绩以及现金流产生有利影响。
公司在新领导层上任后对研发加大力度，弥补了之前较为薄弱的环节，研发强度达到了5%左右，采用“自主、依托、开放”相结合的模式，目前在多联疫苗和基因工程产品上进展显著，将提升公司的长期价值。
在央企整合的大背景下，天坛生物作为中生集团的上市平台，整体上市的预期非常明确，进程亦有可能加速，如果完成整体上市，天坛生物的市值将有较大上升空间。暂时维持前期的业绩预测。不合并报表按现有股本，08，09，10年EPS 0.28，0.37，0.47元。09年如合并蓉生一个季度报表，按增发后股本计算，09年EPS 0.33元，10年EPS 0.51元，合并全年报表09年EPS 0.42元。
公司的经营趋势向好，疫苗行业是医药行业中受益最明确的子行业之一，同时有资产注入预期，建议在合适的估值水平买入，维持推荐的投资评级。（具体内容请见附件）
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