| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2009年01月06日 16:16 |
作者： |
王金祥 |
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公司拟变更的投资项目：（1）宣城海螺2×18MW余热发电项目中的第2套18MW余热发电项目；（2）英德海螺2×18MW余热发电项目；拟改变募集资金用途的资金和节余的募集资金总额为120123万元。
拟以募集资金投资的新项目：（1）投资30000万元于重庆海螺4500 T/D水泥熟料生产线项目；（2）投资30000万元于达州海螺4500 T/D水泥熟料生产线项目；（3）投资30000万元于广元海螺4500T/D水泥熟料生产线项目；（4）投资30000万元于平凉海螺4500 T/D水泥熟料生产线项目；（5）剩余123万元用于归还银行贷款。
点评：
公司变更两项募集资金投向的原因：（1）宣城海螺的第2套余热发电项目暂缓，主要是由于公司考虑到市场原因，宣城海螺二期熟料生产线扩建工程短期内不会开工，所以其配套的余热发电项目短期内亦无法开工；（2）英德两套余热发电项目已经投入运行，由于英德公司的资产负债率低，该项目全部通过英德公司自有资金投入，无需动用公司的募集资金。
公司进军西部市场，分享高增长及灾后重建盛宴。公司变更募集资金全部投入西部四川、甘肃相关生产线的建设，一方面，由于西部地区的经济及基建设施落后于东部地区，从长期趋势来看，西部地区水泥行业的成长性也将好于东部地区；另一方面，尤其是四川灾后重建对水泥需求急增，据我们测算09-11年将新增4000万吨/年的水泥需求，公司在四川、重应布线，将分享灾后重建军的盛宴。
西部市场将成为公司未来重要的利润增长点。据我们跟踪了解，目前成都的P.O 42.5级水泥价格卖到540元/吨，当地水泥企业的吨水泥净利润在150-200元，我们认为这种暴利应该能持续到2010年，公司上述项目已于2008年下半年陆续开工，预计在2009年三季度至2010年二季度将会陆续投产，根据公司预测盈利水平，4个项目达产后将新增6.34亿的利润总额，如果按25%的所得税率测算，将新增4.75亿元的净利润，折合EPS为0.27元，将成为公司重要的盈利增长点。
公司公告反馈出对华东地区供求关系改善比较有利的信号。宣城海螺二期缓建对市场供给层面而言是一个比较好的信息，由于东部地区四季度供大于求导致水泥价格大幅度下跌，导致一些水泥生产线停建或者缓建，据我们了解不仅是海螺，其它企业应该也出现相应的缓建现象；而需求方面由于国家财政刺激政策可能会导致水泥需求有一个集中启动，我们对09年下半年东部的水泥市场比较乐观。
维持盈利预测及投资评级。维持公司08-10年EPS分别为1.66元、1.97元、2.50元的预测，维持公司“推荐”评级，我们仍认为09年二季度可能会是比较好的介入机会。（具体内容请见附件）
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