□长城证券 陈心宇

    在三月底的文章中，笔者强调了调仓换股的重要性：“市场风格在这一次将彻底转换，无论进攻还是防御，市场关注的重点都转向了低估值的蓝筹股，而那些估值离谱的中小版、创业板个股的泡沫将在这一轮调整中被刺破。”这个月的行情走势无疑印证了这种判断。

    通胀无牛市，年后市场曾经预期CPI在国家的调控下不会破5，紧缩政策很快就会接近尾声，没想到的是上个月数据高达5.4%，以至于紧缩政策迟迟不见终结。石油等上游原材料成本持续上涨，本币升值又导致出口下滑，众多竞争力不强无法转嫁成本压力的中小企业利润几乎被吞噬殆尽，这也就解释了为何众多中小板、创业板上市公司业绩连续下滑甚至亏损。

    当汉王科技从175元跌到51元，海普瑞从188元跌到83元，国民技术从183元跌到88之元后，我们发现这些股票的动态市盈率依旧高达60倍！戴维斯双杀效应仍有继续显现的空间（比如某只股票去年每股收益1元，市场预期其今年将增长到2元，由于其高成长性，可以给予50倍的市盈率，得出合理股价2×50=100元。结果却发现，其今年一季度每股收益只有1毛钱，全年每股收益大概只有0.5元，那么就不应该享有50倍的市盈率，给20倍市盈率已经很合理，得出合理股价为0.5×20=10元，目标价从整整100元降为10元！这就是业绩和市盈率同时下调的双杀效应）。随着新三板的临近以及持续不断发行的新股，中小板、创业板个股更不再是什么稀缺资源，反而泛滥成灾，根本不存在再享受如此高估值的理由。

    从技术上分析，大盘在2900点整数关口支撑力度非常强，短线在四连阴之后市场有反弹需求，投资者们仍需紧紧把握这次反弹的机会，积极进行调仓换股，远离业绩下滑严重、估值过高的中小板、创业板个股，近一段时间的投资机会仍然存在于低估值的蓝筹板块。

    为了应对通胀，央行一再收紧银根，上调准备金和加息手段轮番使用，近期又提出了升值抑制通胀的策略。不过上海银行间同业拆放利率一直维持在低位，近期略有反弹幅度也很有限，显示市场并不缺乏资金。在楼市投资热情显著下降的情况下，我们认为这些资金未来缓慢流入股市的可能性还是非常大的。只是目前市场个股分化巨大，一季报“地雷”此起彼伏，没有赚钱效应的情况下，场外资金暂时显得比较谨慎。一旦市场寻找到突破口出现赚钱效应，股市震荡向上的可能性还是非常高的。年报和一季报即将公布完毕，未来的投资重点可锁定在业绩增长、估值较低的板块和个股上。

    （原载于新闻晨报）