近期，有色、煤炭、金融、钢铁、电力等蓝筹股轮番上涨，而中小盘股、题材股陷入调整。蓝筹股是短期脉冲式上涨还是将进入主升阶段？蓝筹行情能否持续？日前，中国社科院金融所金融实验研究室主任刘煜辉、民生加银基金公司品牌蓝筹基金经理傅晓轩、民族证券研究发展中心有色金属分析师关健鑫做客《财经对话》。刘煜辉称，如果国际能源价格和大宗商品价格长期高企的话，下半年国内CPI回落的空间非常有限；傅晓轩认为，股指在二季度有望到3200点，蓝筹股行情或延续；关健鑫表示，小金属行业将步入上行通道。

　  □ 主持人 王晶

　  刘煜辉：CPI波动有限 难言拐点

　  近期国际油价持续在百元线上徘徊，未来会否进一步攀升还要综合考量以下三方面情况。

　  一是从短期库存来看，石油的供求平衡应该不容易被打破，但一些政治因素有可能导致中长期预期发生比较大的变化，比如，中东政治动荡可能不是短期能解决的。二是日本地震之后对传统能源的需求会大增。日本原来的核电占比是30%，地震后日本的能源政策可能会有一个比较大的调整，这预示着第三大经济体对天然气和石油的依赖和需求在未来会上升，同时，日本的灾后重建也会刺激能源需求。三是美国是否会推出新一轮量化宽松。从美国的债务情况来看，这种可能性很大。因为美国的政府融资缺口如果美联储不出头购买的话，依靠海外市场是无法承受的。假设美联储没有进行第三轮或者第四轮量化宽松，那么它的利率可能压不住，会出现急剧飙升，这对美国经济的复苏会造成致命打击，甚至会挤爆国债的泡沫。我个人觉得这个因素是基本面中最重要的因素。

　  面对油价上涨带来的输入型通胀压力，中国的通胀水平如果单从CPI数据来看的话，我们觉得可能6、7月冲上去以后，受到翘尾因素的影响应该会有所回落。但如果国际能源价格和大宗商品价格长期高企甚至进一步升高的话，今年下半年国内CPI水平回落的空间就会非常有限。我觉得现在判断CPI的拐点没有太大意义，因为从当前的情况来看，假设外部条件没有太大变化，我们认为这种物价指数只是一个波动，而不是真正意义的拐点。如果我们把时间稍微放长一点看，CPI从5%降到4%左右，这就是一个波动而谈不上拐点，因为到明年很有可能物价起来以后，由于基数的原因明年上半年CPI又重新回到5%的水平，所以说，这只是波动，并不是拐点。

　  傅晓轩：蓝筹行情有望持续上演

　  目前低价大盘蓝筹股的启动使我们对指数并不悲观，我们认为在接下来的一两个月之内，指数有望达到3100点-3200点，但是个股分化会比较严重，蓝筹股会有一个比较好的表现，而估值较高的创业板、中小板个股可能还有一个比较大幅度的下跌，这是一个结构性的转换。

　  目前，蓝筹股的估值已到了历史最低水平，银行股、地产股在前期政策重压下已经跌无可跌。根据测算，2011年银行股的平均市盈率大概只有不到10倍，地产、建材、钢铁也差不多到了历史最低水平，而蓝筹股的成长是确定的。以银行为例，银行板块在2010年受很多利空影响，比如资本监管、流动性收缩、地方政府融资平台等，但依然保持了30%—50%的业绩增长，可是银行股的股价在2010年整年下跌了20%左右。今年银行有一个利好催化剂就是息差扩大。对于银行业来说，贷款规模是确定的，业绩增速是确定的，而息差是扩大的，如此看来，银行股比3月底的时候出现一个20%的上涨属于合理的价值回归。所以，我认为蓝筹股行情不会只是脉冲式的阶段表现，虽然会有波折，但是一个持续不断的行情。

　  我最看好的蓝筹品种包括银行、地产、钢铁、建材在内的低估值股票。首先，要看板块的估值是不是已经到了历史比较低的位置；其次，对于不同的行业有不同的标准。比如银行，它实际上属于利空出尽，行业发生转折的时候。地产也是如此，从目前来看，房产税已经出台了，限购政策也出台了，我们认为历史上最严厉的政策都出来了，那么，这也很有可能就是房地产行业的拐点。

　  至于房地产股票的拐点，我觉得2月底很可能就是地产股股价的拐点。虽然近期中央在检查各地调控政策的执行情况，但在资本市场上，地产股并没有出现进一步下跌，这也说明房地产股票确实跌无可跌了。我个人判断地产股很难再回到2月低点，整个板块从目前来看已经被激活了。

　  就建材板块来说，水泥价格上调是必然的，发改委对水泥的限产政策、“十二五”规划中从今年开始的保障房建设都会催生水泥股行情，我们认为水泥行业未来的业绩还会有大幅度的飙升。钢铁板块的投资逻辑基本上与水泥板块类似，后市也值得看好。

　  相对来讲，我对煤炭板块不是特别看好。煤炭价格是跟着原油价格进行波动的，我们判断原油价格现在已经到达高位，那么煤炭的行情就不会走得特别远。

　  关健鑫：小金属行业步入上行通道

　  近期国际大宗商品价格上涨，与中东北非局势紧张、日本核泄漏危机等诸多不确定因素是密不可分的。虽然欧洲央行已宣布将欧元区基准利率提高至1.25%，但这并不会改变全球流动性泛滥的格局，同时随着日本灾后重建的开始，将给金融体系带来更多的流动性，因此推动国际大宗商品价格上涨的动因依然存在。此外，随着世界经济的增长，日本、德国等国关闭现有核电站，能源供给的缺口压力是持续存在的，这必将进一步推升通胀，促使大宗商品价格上涨。在新老因素叠加影响下，未来国际大宗商品价格将呈现趋势性上涨且波动加剧。

　  全球大宗商品价格的上涨与A股市场中有色金属股具有明显的同向联动作用，但值得注意的是，在投资有色股时我们也要考虑A股市场整体的运行趋势。若两者同向运行，对有色股的催化作用势必会放大；若反向运行，大宗商品价格上涨对有色股的正面推动作用将会被抵消一部分。目前，国内有色金属股上涨主要是由于大宗商品价格上涨所带来的系统性机会，像稀土等小金属板块因受到国内政策影响，也会呈现出一些投资机会。

　  具体细分行业中，相对看好黄金白银、锡、铜以及一些小金属品种，其逻辑在于“十二五”期间兼具资源性及稀缺性的战略小金属无疑成为经济结构转型的重中之重。目前，市场对国家部委及地方政府出台小金属品种的扶持政策及配套法规的预期不断增强，一方面受益于战略小金属的特殊性，作为功能材料在国防、航空航天等高精尖领域中应用前景广阔，需求快速增长；另一方面，稀土、锑、钨等品种是我国的优势矿种，通过出台保护性开采政策及行业整合等方式保住我国在此资源领域的优势地位显得十分迫切。因此，小金属资源供应趋紧的局面将持续，行业步入上行通道的格局十分确定。

　  对于小金属品种的投资机会，我们应该从国家战略高度来考虑和把握。今年以来，稀土、锑、钨等小金属价格已出现了较大幅度的上涨，这是其价格向合理价值的一种回归，相关上市公司由此也改变了以往“业绩低、估值高”的窘境。未来把握此类股票应重点关注政策层面催化因素的变化，政策对于股价的驱动作用要远远大于业绩与估值的影响。