| 来源： |
民生证券 |
发布时间： |
2010年03月08日 06:59 |
作者： |
黄常忠 |
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⊙民生证券副所长 黄常忠
毫无疑问，去年8月开始的这轮调整是由政策变化引起的。从时空上看，半年以上的时间和20%以上的跌幅定义为中级调整并不为过，何况现在市场还没能走出调整。但从月K图形看，也只有去年8月和今年1月的两根月K阴线，其他5根都是调整中的月阳线。去年8月的K阴是对政策调整预期的担忧，调整幅度较大；今年1月的K阴则是对政策实施在时间和力度上超预期的反应，调整幅度较小。做这样的描述，主要为了说明两点：一是虽然政策仍在主导市场，但基本面还是起到了较强的支撑作用，从周期阶段看，政策面的影响将逐步减退，基本面的作用将逐渐增强，政策高位回落拐点引致的下跌也只能定性为中期调整，不会改变市场方向；二是尽管市场对政策的消化没有完全结束，但从预期到现实，鞋子基本落地，“两会”可能是市场博弈政策的最后契机，之后基本面可能走向前台，取代政策成为市场主导力量。
从战略高度，两会期间市场博弈政策的空间不大。温总理政府工作报告中阐述的政策方针市场已有预期。比如，2010年预期GDP增长8%、CPI涨3%目标，还是在“高增长、低通胀”范畴，市场环境非常有利。何况从表述上看，GDP是转方式、调结构、促民生的8%，偏保守，重质量；CPI涨3%则估计比较充分，考虑了去年价格变动的翘尾因素、国际大宗商品价格的传导效应、国内货币信贷增长的滞后影响以及居民的承受能力，并为资源环境税费和资源性产品价格改革留有一定空间。再比如货币政策明确提出今年M2增长目标17%左右、新增贷款7.5万亿左右目标。确实，数据显示政策的退出力度还是比较大的，市场也因此不敢轻举妄动，但预计这两个货币政策目标不一定能实现，而且市场已有传闻，对市场的冲击也不会太大。这样市场在两会期间博弈政策在没有战略机会的情况下，主要采取战术策略，借助提案、议题、事件来形成局部短期机会。比如上周一的低碳、周二的能源、周三的农业、周五的股指期货都与两会透露的信息有关，同样上周四的大跌与查处违规资金和国际板的两会信息有关。
总体看，尽管有统计表明两会期间上涨的概率更大，但本周两会期间有关政策的讨论、房价的关注、调结构的压力都需要市场再一次消化与纠正政策预期，短期难有大的起色。但两会后，随着政策这波接近尾声的冲击减弱，以及市场注意力转移到基本面因素，走出调整的可能性会增加。
那么，两会后基本面的哪些具体方面值得重点关注呢？首先是09年年报甚至是2010年的一季报。从目前情况看，880家净利润占比3成的上市公司利润同比增长60%，超市场预期。今年一季度，从基数、先行指标和已公布的行业月度数据看也很可能超预期。其次是两个剪刀差――PPI和CPI，M1和M2，前者影响上中下游的赢利结构，后者涉及资金流向。再次，从行业层面，一些政策敏感行业的动向值得关注，如房地产的价量、银行的息差变化与信贷规模、钢铁的整合与铁矿石谈判等等。最后，关注希腊及欧元危机与美元走势，相关的人民币升值与商品期货也会直接影响市场。
基于以上市场分析，在策略上，短线仍可围绕“两会”主题，比如农业、环保、科技等板块。从中长期看，首先可以适当提高持仓比例，中短期搭配，行业与区域并重；其次，遵循两条主线：1、业绩主导逻辑与股指期货催化下的蓝筹板块，比如银行等权重板块和上证50等权重个股；2、经济调结构下的大消费板块，如旅游、通讯、文化事业等等；再次，把握两个主题：1、股指期货与融资融券临近，期货与券商板块仍有机会；2、年报机会，如业绩超预期、高送配以及估值优势明显的股票。
（原载于上海证券报）
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