| 来源： |
渤海证券 |
发布时间： |
2009年07月09日 14:37 |
作者： |
周喜 |
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在中央投资的带动下，各地方政府相继加大投资力度，使得地方正逐步替代中央成为国内投资的主要推动力。与此同时，购房优惠政策、家电汽车下乡政策以及节能家电补贴政策等推升了国内消费热情
仍于底部运行的美日欧等发达经济体抑制了我国产品的外部需求，加之提升出口退税率政策较大的漏出效应使其刺激效果持续时间较短，因此国内出口贸易短期内难以大幅改观，于是由投资和消费支撑的内需依然是我国经济增长的核心。
积极扩大内需仍是国内经济增长关键
统计局数据显示，２００９年１－５月固定资产投资同比增长３２．９％，较上月提升２．４个百分点，５月份当月投资增长３８．６％，较上月提升近５个百分点，而ＰＰＩ的持续走低使固定资产投资的实际增速更高。
同时产业数据表明，在第三产业投资增速继续高歌猛进的同时，第二产业投资增速也在逐步回升，５月份第二产业投资增速达２９．１％，较上月回升１．３个百分点；在隶属关系方面，地方投资继上月后再次成为拉动投资的关键，０９年２月份以来，地方政府在中央投资的带动下亦开始积极刺激地方投资，于是其当月同比增速持续走高，２－５月份其水平分别为２５．１％、３１．１２％、３４．６９％和４０％。
我们看到，在中央政府积极保增长的同时，各地方政府出于业绩考核的压力也在不断加大对当地投资的推进力度，国家发改委基础产业司司长王庆云就表示目前我国各大城市借扩内需之机积极推进地铁建设，目前全国共有１２个城市的３６条地铁线路正在施工，仅近期获批的福州地铁一号线的总投资额就达１７０亿元。由此我们认为，地方政府投资的逐步加大将保持新开工项目计划投资额的高增长，进而保证固定资产投资增速维持高位，预计６月份投资增速仍可达到３３％左右。
中长期通涨预期不改短期宽松政策
统计局数据显示，５月份ＣＰＩ同比下降１．４％。其中，城市下降１．５％，农村下降１．０％；食品价格下降０．６％，非食品价格下降１．７％。从月环比看，ＣＰＩ比４月份下降０．３％；食品价格下降０．６％，其中鲜菜价格下降７．１％，鲜蛋价格上涨２．０％。同时ＰＰＩ数据显示，其５月份增速同比下降７．２％，其中生产资料出厂价格同比下降８．８％，生活资料出厂价格同比下降１．９％，另外原材料、燃料、动力购进价格则下降１０．４％。
ＣＰＩ和ＰＰＩ增速继续为负已在市场预期之中，翘尾因素依然是导致其负增长的关键所在。对于ＣＰＩ而言，除翘尾影响外，其环比增速已连续４个月为负，猪肉以及油脂类价格大幅走低所导致的食品价格回落是关键所在；而对于ＰＰＩ，其自４月份开始已连续两个月环比正增长，增速分别为０．２％和０．１％，同时原材料、燃料、动力购进价格则分别上涨了０．８％和０．６％，但由于０８年５月份ＰＰＩ和原材料、燃料、动力购进价格的环比涨幅分别为０．８％和１．３％，明显高于今年５月份水平，因此导致该月ＰＰＩ回落幅度的进一步扩大。对于未来，我们坚持认为随着翘尾因素制约作用的逐渐减弱，ＣＰＩ和ＰＰＩ增速将先后回归正值，但６月份ＣＰＩ和ＰＰＩ仍将呈现１．３％和７．７％的负增长，且两者间差距的扩大也将进一步扩展下游行业的盈利空间。
随着信贷扩张的延续，货币供应量大幅走高，市场对于通胀的关注不断提升，进而对央行货币政策转向的担忧也有所增加，对此我们认为尽管通缩压力正在逐步减少，而通胀预期业已形成，但是正如管理层所言，中国经济回暖的基础并不牢固，而且微观经济的投资意愿也依旧低迷，于是“保增长”仍是我国目前的重要任务。
新增信贷超预期，流动性依旧充裕
央行数据显示，５月末Ｍ２同比增长２５．７４％，增幅比上年末高７．９２个百分点，比上月末低０．２１个百分点；Ｍ１同比增长１８．６９％，比上月末高１．２１个百分点。同期，金融机构人民币各项贷款余额３６．２１万亿元，同比增长３０．６％，增幅比上年末高１１．８７个百分点，比上月末高０．８８个百分点。而５月末，金融机构人民币各项存款余额５４．６３万亿元，同比增长２６．６７％，增幅比上年末高６．９４个百分点，比上月末高０．４６个百分点。
就数据而言，继续维持高位的Ｍ２增速显示我国宽松货币政策效果显著，而Ｍ１增速的反弹则显示了活跃的经济活动。６６４５亿元的新增贷款明显超过了此前市场预期，这也使Ｍ２增速维持高位的重要原因，５月份企业贷款中票据融资占比显著回落，其一方面源于票据融资的逐步到期，同时也表明银行对经济回暖信心加强后对中长期放款主动性的提升，而房地产消费的火热则直接促使居民中长期贷款的继续增长。信贷增速继续维持高速的同时，我们看到流动性依旧充裕，５月份银行间市场同业拆借月加权平均利率０．８５％，比上月低０．０１个百分点；质押式债券回购月加权平均利率０．８５％，比上月高０．０１个百分点。对于６月份，我们认为信贷增长将维持在３２．５％左右，而Ｍ２增速则也可继续保持２５％的增速水平，总体而言国内宽松的货币环境将得以延续，流动性依旧充裕。(通信信息报)
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