| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年08月01日 08:22 |
作者： |
桂浩明 |
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既然成交量还会下降，那么至少就不能因为现在似乎达到了历史上的“地量”水平而妄论“地价”已经出现。至少在成交量方面，时下还不支持股市已经见底的判断。
⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 陈羽
在上周，沪深股市合计的日成交金额跌破1000亿元，进入本周以后又进一步减少到900亿元以下，对应的换手率是0.522%。这是股权分置改革基本完成以来最低的。投资者都记得这样的股市谚语“量为价先”，既然现在股市已经屡次创出地量，那么这是否也意味着，大盘已经快跌到头来呢？
对于股市是否真的行将见底的问题，本文在此不作讨论，这里只是想对成交金额是否已经到了地量的问题作一番分析。的确，如果以沪深股市的历史数据为参照，那么无疑应该承认，现在的股市交易确实是处于地量状态。
在过去很长的一段时间中，沪深股市的日均换手率基本上都维持在2%以上，在行情火爆时甚至能够连续多日保持在6%以上的水平。股改以后，随着解禁股的不断流通以及扩容的进一步加速，市场上股票的供应规模猛烈加大，相应的换手率也就逐步下降到1%左右。去年以来，由于股市持续低迷，平均换手率又回落到0.8%左右。而现在则只有0.5%上下了。如果以绝对量来说，在2009年的时候，日均成交大体上是在2500亿元左右，2010年减少到了2000亿元，去年则进一步减少到1600亿元，而今年以来基本上是在1300亿元附近，而最近这段时间则只有850亿元了。因此，通过历史的比较，可以看出成交确实非常低迷。以往，随着成交量的下台阶，往往被认为地量出现了，而随后股市出现反弹也确实是大概率现象。因此地量之后必有反弹，也就成为不少投资者深信不疑的股市规律。
不过，如今的实际情况与过去是有很大不同的。这两年来，股市低迷，而且行情持续走低，这就使得股市明显缺乏财富效应，其对投资者的吸引力也就不断弱化。表现在资金面上，就是入市的增量资金越来越少，而盘中的存量资金则还在不断流失。统计显示，以第三方存管形式表现出来的股市交易保证金存量，在2009年的时候一般可以达到15000亿元以上，而现在却只有6000亿元。由于资金供应不足，自然对股市的交易构成了制约。因此，这段时间不管是换手率还是成交金额，都是在不断下降。而问题在于，时下这种趋势还没有发生变化。
在目前的市场环境下，股市成交清淡是一种趋势，而且还在进一步蔓延。因此，现在还不能说成交的地量已经出现。这或许在一个侧面说明股市在被边缘化。换个角度说，既然成交量还会下降，那么至少就不能因为现在似乎达到了历史上的“地量”水平而妄论“地价”已经出现。至少在成交量方面，时下还不支持股市已经见底的判断。
（原载于上海证券报）
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