持续的紧缩政策和经济增速的放缓使得市场对未来国内基本面景气的持续性和未来拐点产生了担忧，表现为对A股市场的信心不足，因此，在1月至今的反弹中市场估值水平提升有限。而创业板和中小板年报与一季报低于预期也导致了中小板指数和创业板指数出现盈利预期下调和估值收缩。这种谨慎的态度，使得市场对于倾向于夸大负面传闻的影响，弱化正面传闻的影响。

　　目前来看，市场性因素回落带来的负面影响的预期大于政策性因素拉动的正面影响。以保障性住房、水利建设为主的政策将拉动相关产业。在政策性因素的正面拉动下，预计国内经济基本面在下半年出现回升。

　　随着6月CPI的见顶回落，货币政策收紧的频率将有所放缓，有利于当前估值水平的逐渐恢复。长期来看，A股市场估值水平与宏观经济先行指数在中长期具有较强的相关性，因此，我们认为随着宏观先行指数的回升，货币政策收紧的频率的放缓，市场信心将逐渐重塑，未来A股市场估值水平仍然存在着向上回升的动力。

　　全球流动性继续充裕，国内紧缩压力不减：弱势美元下，全球风险资产或继续面临流动性推升的泡沫化。自去年四季度以来，国内热钱流入速度增加，输入性通胀压力和通胀预期短期难以消除。政策可能继续以主动性的经济增速放缓为代价，换取对广义通胀走势和居民通胀预期的调控，其累积效应或继续抬升资金成本。

　　主要从低估值角度出发，淡化周期，非周期的板块属性。虽然基本面不支持指数出现趋势上行，但部分低估值的周期性板块(金融、机场、港口、公路等)仍有流动性推升下的估值修复机会。非周期板块中，高估值部分继续面临回调压力，相对看好估值偏低的公用事业、汽车等板块的机会。