在短期市场分歧较大的背景下，股指或将继续围绕3000点一线展开震荡。随着三月经济数据的公布以及市场预期的逐渐偏正面，市场有望继续维持震荡上行的态势。而在新一轮经济增长周期预期下，投资品无疑将获得更好的表现机会，建议逢低可关注估值较低的周期性品种后续的补涨机会。

　　近期市场盘面出现了新的特征：一方面，在新一轮经济增长周期预期下，煤炭、有色以及金融、地产等周期性品种先后启动，带领大盘不断走高；另一方面，随着政策利好如区域规划、新兴产业规划等的逐步兑现，前期强势股遭遇较大获利回吐压力，新能源、生物育种以及智能电网、云计算、高铁等相关概念股跌幅不小，市场“二八”分化日趋严重。市场风格转变的背后反映了不断加大的市场分歧，这种分歧不仅体现在政策面的后续预期，也体现在对于后续通胀局势的进一步研判。

　　自2月份经济数据公布以来，无论是持续下行的PMI，还是低于市场预期的投资、出口数据，以及央行公布的新增信贷、M2增速等等，似乎都显示货币紧缩的效用已经开始显现，后续货币紧缩的空间将比较有限。周一央行在一季度例会上，首次强调要“保持合理的社会融资规模和货币总量”，声明中并未延续此前“货币信贷和流动性管理及防范金融风险的任务仍然艰巨”的表述，这似乎显示央行对当前货币政策调控效果已有所认可，并隐约透露出后续紧缩政策存在放缓的可能。不过，就短期而言，由于市场对政策放缓的预期已经有所反应，因此，这种预期实现的概率将对后续股指走势形成较大影响。

　　总体而言，后续将面临以下几种可能：其一，紧缩政策若放缓（尽管短期这种概率还较低），有可能会强化市场乐观情绪，股指继续上行；其二，由于短期政策仍未见放松，政策利好对于股指的正面刺激作用呈现出边际递减效应，股指仍维持缓慢震荡上行格局。而更为悲观的情景是，政策并未如市场预期般开始放缓，甚至由于通胀形势的趋于复杂，货币政策超预期紧缩，那么，后续市场就将面临着估值回归的风险。

　　目前来看，对政策预期的分歧仍将延续到3月份经济数据的出台之前。从目前市场的预测上看，对3月份经济数据尤其是通胀的预期分歧较大，一种观点是3月CPI将超过2月份的4.9%，甚至不排除有创出新高的可能，另一种观点则认为CPI有望回落至4.7%左右。而后续数据的公布将理清市场目前纷乱的预期，即如果通胀再创新高，则意味着通胀局势依然严峻，短期内紧缩步伐并不会如预期放缓；而如果通胀有所回落或并未再创新高，这就意味着，尽管面临着原油价格上涨和大宗商品价格不断攀升带来的输入型通胀压力，但在国内食品价格可控、PPI向CPI价格传导不畅的背景下，国内通胀形势依然能够得到控制。由此一来，通胀预期对市场的冲击将不断弱化，政策放缓也将完全可能从预期走向现实。

　　以上的分析表明了目前市场后续可能面临的两大情境，对于投资者而言，要做的无非是判断哪种情境出现的概率更大一些。对此，我们认为，尽管3月份国内粮油价格维持平稳，蔬菜价格环比有所回落，但是，由于3月份CPI翘尾因素达到了3.1%，比2月份的要高出0.6个百分点，并且蔬菜价格依旧高位运行，这也使得3月份CPI高于2月份的概率较大，预计3月份CPI将在5.0%-5.1%。此外，考虑到4月份公开市场到期资金量仍然较大，央行有可能再度提高存款准备金率或者加息，短期内回收流动性的举动并不会有所松懈。不过，这些紧缩措施似乎也都在市场预期之中，并不会对市场产生太大的负面冲击。因此，只要CPI没有出现极端失控情形，市场的预期将不断地向乐观方向偏移。

　　(原载于中国证券报)