相对于上周的股市表现来说，本周股市阳线实体比较长，成交也有明显的放大，但是在走势上，却呈现一种虎头蛇尾的格局，也就是上半周行情比较强劲，而下半周则相对要弱不少。似乎在经历了一波比较像样的上涨之后，行情在相对高位受阻，显现出了调整与整理的要求。

　　应该说，这种调整与整理的要求，一开始还是因为有了利空因素而被刺激出来的。本周三，北京公布了新的房地产调控政策，就其严厉程度而言，明显超出了人们的预期。特别是其政策的着力点，在很大程度上是建立在行政调控的基础上。虽然这样做有其必要性，但此举必然对市场形成较大的影响。因为投资者会因此考虑这样一个问题：当行政干预成为调控的重要选项时，那么在市场化程度很高的股市，大家是否也需要考虑类似的风险呢？

　　从这个时候起，市场的做多能量就开始减退了，股指在冲高到2939点以后，也偃旗息鼓，进入了整理。此间，在前期被很多机构看好，似乎是要有大动作出现的大盘蓝筹股，马上就因为资金供应不足而出现了回落。这时虽然还有一部分短线资金仍试图寻找操作机会，一些题材股以及刚上市的新股俨然成为其重点关注的对象，但不可回避的现状是，由于利空的扩散，大盘内在调整压力开始释放。于是，也就有了自下半周起的连续整理，本周虎头后的蛇尾行情，就这样来了。

　　现在需要研究的问题是，目前所进行的调整，是否会终结本轮行情。因为在不少投资者看来，这次股市能够反弹到2900点上方，已经很不容易了。尽管1月份的CPI低于预期，但毕竟通胀的压力仍然很大，升息的可能性依然存在。在这样的背景下，还是见好就收比较稳妥。尤其是超预期的北京调控房地产的政策出台后，大家更愿意等待观望一下。毕竟去年4月份开始的股市全面下跌，就是与房地产调控密切相关的。

　　不过，换个角度来说，这样的分析又显得比较片面。因为即便是经过了这次反弹，实际上很多股票的估值仍然不高。而且现在市场资金面虽然还是很紧张，但比起1月份仍然要好不少。另外，时下股市题材不少，欧美股市又全面造好，大宗商品价格更是一路上涨。这些都为行情的继续走高提供了条件。尽管北京以及一些地方进行房地产调控，政策措施的确非常严厉，但反过来说其针对性也是比较强的，重点是打击投机以及投资性买房的行为。考虑到大规模建设保障性住房规划的实施，整个房地产的开工面积不会下降，房地产调控对其他经济领域的负面影响，也就不会像去年那样大。而且，在房地产投资渠道被严格封堵以后，客观上也存在一部分资金会寻找出路而转投股市的可能。

　　因此，综合各种因素分析，现在的市场环境的确不算好，但是也并非一无是处。股市上涨的条件还是存在的，即便只是作为结构性和阶段性的机会，现在也没有走到头。所以，在经过充分的整理与调整以后，后市仍然会选择继续上行。而且现在因为利空出现而形成的强制性调整，对于夯实上涨的基础，应该说不是一件什么坏事。

　　当然，现在所出现的整理与调整行情，也不至于在短时间内就结束。考虑到各种对市场有影响的因素的复杂性，估计整理与调整行情还将延续。而放量将是结束市场整理与调整的明确信号。一般来说，这个信号有望在月底前发出。届时，股市有望重拾升势。

　　（作者为申银万国证券研究所市场研究总监、首席市场分析师）

转载于:第一财经日报