| 来源： |
东方证券 |
发布时间： |
2011年01月25日 10:01 |
作者： |
沈阳 |
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□东方证券 沈阳
本周一市场延续近日来剧烈震荡的走势，看来通胀升温及政策紧缩预期仍然阴云不散。不过，在经历了持续的大幅下跌之后，股指再度深跌的可能性变小，故对后市不亦过分悲观。操作上我们建议投资者可延续“抓大放小”的策略，关注房地产、化工、建材等低估值、确定性增长的周期蓝筹品种的阶段性机会，而规避医药、电子信息等行业的高估值小盘股的投资风险。
通胀形势方面，我们认为通胀压力有望缓解，而通胀压力的缓解应是市场明确反转的信号。考虑到季节性因素及新涨价因素的影响，环比在节后的2、3月份会出现明显的回落。而恶劣天气负面影响的消除以及调控效应显现导致政策逐步进入观察期的预期，可能会令CPI同比增速出现下滑。因此，CIP环比可以作为一个观察通胀趋势的领先信号，预计这个信号的发出可能就在今年一季度后半段，而这也可能是一个阶段性市场机会显现的时间段。
估值方面，市场也已逐步进入安全区域。我们中性偏保守地假设2011年上市公司整体业绩增速为15%，则沪深300指数当前点位相对应的PE值约为12倍，处于历史次低位水平，此估值水平对于长期投资资金而言无疑已具备较为显着的吸引力，因而，长线股指进一步下行的风险有限。
风格方面，大小盘股的风格转换正在进行中。周一上证指数再次击穿2700点整数关口，然而深成指已创年内新低，创业板指数更是跌破千点大关。盘面上，以石化双雄为代表的低价蓝筹股表现活跃，而前期的强势股跌幅靠前，市场的反应说明了主力资金仍在继续调仓，预计高估值的中小盘股成为此轮估值调整的主要区域。而从相对收益的角度来看，低价蓝筹股有望取得明显的相对收益，这也为后市运行提供了“稳定器”。
不过，不可否认的是，受制通胀，短期市场仍然面临一定的波动，但基于实体需求的支撑，不宜对后市过度悲观。而在短期制约因素消除后，修复性行情将值得期待。投资机会方面，我们相对看好通胀环比下滑信号显现后的“抓大放小”的市场投资机会。
目前来看，多数中小盘个股估值并不合理，经过一年半以来的涨升，其成长性的故事已被演绎到了极致。在估值高企的背景下，产业资本减持成为大概率事件，这将对中小盘股票持续形成压制。而目前银行、地产等股票估值不到10倍，如2011年银行业盈利增长20%，则应该算比较稳妥的品种。目前基金对银行的配置普遍处于低配，一旦出现周期板块估值修复的行情，银行股应该能获得不错的收益。从近期增配的基金数量来看，上周共有83.52%的基金增配房地产业，这或为后市表现提供了一定的想象力。(原载于中国证券报)
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