| 来源： |
理财周刊 |
发布时间： |
2011年01月24日 18:06 |
作者： |
石镜泉 |
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提要：内地A股不是跟M2增长挂钩，而是跟M1增长挂钩，原因是内地金融体系未完善，仍是现金交易为主，起码支票使用是不大普遍的。
我们经常讲资金驱动市，那么何为资金？是否就是钱？这些问题看似白痴，其实不是，因为驱动股市的钱，不是你手中的钞票，而一般是指广义货币（M2）。
一般来说，在新兴市场，外资一来，股市便旺，外资一走，股市便衰，这便是所谓的资金驱动市。
在1998年亚洲金融风暴时，大量资金流入印度尼西亚与新加坡（图一），其M2增长与股市齐升，等到外资流出，其M2增长与股市又齐跌。在2008年间，新加坡股市升跌仍受资金流入流出左右，而当时流入印度尼西亚的外资不多，M2增长不大升，但股指仍升，反映入市者多是本地资金，没有了外资的搅动，也就没有了后来的大跌。
日本M2增长和股市也是很好的例子（图二）。1985至1995年，外资不断流入日本，吹大了股市泡沫。1989年泡沫爆破，外资流出，M2急跌。当然，到底是外资流出，M2急跌，股市才爆破，还是股市爆破，外资流出？这个因果关系还没有定论。但对投资者来说，不用考证都知道，股市无钱不行，钱太多，涨多了，也不行。不管怎样，从1995年至今，日本的M2增长一直在低位，其股市亦低迷。
港股在1998年也有金融风暴，不过由于没有1998年的M2增长率，故当年的例子未能窥全豹，但大家亦可见到当年的M2是与恒指同步下落的（图三），只是下落的幅度没有2008年那样厉害。2008年是超过10%的负增长，原因是之前流入的资金太多，之后流出的资金亦多，又一次风流与堕落。
内地A股则不是跟M2增长挂钩，而是跟狭义货币狭义货币（M1）增长挂钩（图四），原因是内地金融体系未完善，仍是现金交易为主，起码支票使用是不大普遍的。所以在去年11月时，当有逾7000亿元的定期存款转为活期储蓄，即由M2转为M1时，央行便立即加息，如果不及时加，7000亿元一旦投入股市，再加上外来的热钱，A股可以迅速产生泡沫，重蹈日本股市泡沫的覆辙。
钱与股市，是因果关系，如果弄不清，容易炒错市。至于要看M1还是M2，就要看你是炒哪个股市了。
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