周一深沪A股市场震荡下跌，收盘上海综合指数破位2800点。从市场轨迹来看，A股近期对年线的回抽由于量能不济及热点难以形成，出现再次震荡回落是正常的。从时间因素来看，市场进入到虎尾兔头阶段，而从基本面情况来看，由于市场新股泡沫累积日甚，因此A股的下跌动力主要来自于泡沫类新股回落所引发。从市场表现来看，海南橡胶出现涨停，但其泡沫化炒作迹象明显，而从跌幅来看，中高价类股票处于前列，比如大唐电信、浙江阳光、敦煌种业、国电南瑞、洋河股份等跌幅居前。从市场轨迹来看，由于A股上行动力不足，其再次震荡回落表明市场进入弱市格局比较明显。

　　从市场层面来看，新股恶炒特别是泡沫化新股的恶炒对市场形成不利局成，比如上周五N海胶与新研股份两只近期争议较大的高PE股票上市，N海胶在发行PE87倍的情况下，收盘大涨超过83.71%，盘中最高涨幅超过100%；新研股份在发行PE150倍的情况下，收盘上涨52.36%，周一海南橡胶再次涨停炒作，结合去年以来新股在高PE发行炒作的背景累积来看，预计此阶段已进入到登峰造极的地步，但新股炒作时间与基本面发生重大变化，近年以来的上市新股炒作主要集中在经济刺激政策与货币超发背景下，而进入2011年则处于宏观调控加紧、通胀预期加大及货币趋紧的背景之中，如果说前期泡沫有资金效应的话，那么目前资金面则面临变化。考虑到新股资产泡沫累积的程度，笔者认为对于股市中期而言将是负面较大，不排除泡沫化下跌走势出现。新股炒作的资金来自哪里是投资者关心的，从海南橡胶来看，近两日出现机构专用席位买入，这很显然来自于机构资金，而机构资金来自哪里？我们分析发现，如果是基金哪么其仍然来自于普通基民，如果是其它类型的资金，也可以肯定是委托人的出资，为什么海南橡胶在发行PE87倍的情况下，仍有大资金进入呢？原因可能是看好其橡橡胶资源，但从估值因素来看，若大的盘子和高估PE风险，至所以机构进入，其主要是非本身资金，资金来自于基民的或受托人的，这与国际资本市场理性投资形成鲜明的对比，去年基金净值缩水1790多亿元，还是在新基金不断发行的基础上，今年继续用基民钱来进行泡沫股的炒作，如果市场逆转，那么其投资风险的承担者仍然是基民或委托人，对于此类新股恶炒现象，笔者持谨慎态度，总体认为任何过高泡沫股的炒作总有崩溃的时候，投资者或基发应防止自已的钱被一些恶炒机构任意使用，因为它们并承担其风险，最多是道德风险而已。从造成新股恶炒的原因来看主要有两个，一是发行利益链较大；二是交易制度的首日涨跌制度无限制，而后有10%的限制，从后者来看，只要利用资金优势第一天恶炒，以后利用涨跌停板制度维护即可达到一年后减持，而发现国际市场上上市当日就可能跌破发行价，日后回报不佳的公司则可能大跌甚至退市，美国长年来维持半数公司退市，使得投资新股较为理性与风险意识极强，而我国新股退市方面始终难以成行，这是造成新股恶炒的关键所在。

　　对比以往市场来看，恶炒新股过后往往带给市场的是中长期市场淡势，由于宏观经济调控的步伐已经深入展开，市场在累积较长时间的新股泡沫有可能面临今年资金面的挑战。根据相关机构测算，2010 年底，银行超储率至多在2.5%附近，为近几年来年末的最低水平，被削薄的超储率将更易受到节前、季末以及大盘新股发行等节点性因素冲击。准备金率的持续上调将在中长期内降低货币乘数，令银行体系资金面宽裕程度整体呈下降趋势。一些机构预测，若今年存款准备金的上调幅度大于1.5%，资金面的抽血效应将会放大。笔者研究认为经过一年多IPO高PE发行，炒作实际上许多新股的泡沫化风险已累积了较大的风险，预计在2011年初新股恶炒后，市场将在资金面不断显示紧张的局面中，带给市场的深幅度调整，对比国际全流通市场来看，总体PE10-20倍长期运行态势明显，而通过目前累积的新股泡沫风险来看，其回归可期，近而带到A股市场可能进入深幅度调整，投资者在兔年投资需格外谨慎，减少参与泡沫股的运作甚至不做，将注意力放在业绩增长的估值优势品种上，以防范市场可能出现的超预期重挫。