美元贬值的重要动力，除了双赤字的长期因素外，与奥巴马政策希望提高出口竞争力与就业密切相关。因此，在中美没有达成有关协议之前，美元贬值的趋势仍然保持，但节奏将有松有驰。国内方面，高层针对升值而展开的一系列调控动作，将影响市场的做多情绪。因此，在市场流动性总体宽裕的情况下，市场将呈现震荡向上的格局。

　　一、影响当前格局的重要事件

　　从当前的市场格局来看，重要的影响因素是国外美元走向，以及国内未来货币政策的定调。国外方面，美国中期选举结束后，共和党重掌众议院；同时美联储也出台了新一轮量化宽松政策，总规模约略预期，但单月规模小于预期。对应地，国内房地产调控的力度也加大，中央经济工作会议的召开时间也渐近，如何定调对于市场格局影响较为关键。

　　二、市场偏见与超预期分析

　　1、市场对该事件的预期偏见

　　对于美元走势方面，市场偏向随着量化宽松的信息释放并被市场消化之后，美元指数可能会出现小幅的回调和反弹，但美联储资产负债表的扩大所导致的弱美元走势将依然会延续。国内方面，如果美元贬值压力加大，导致热钱流入与国内通胀压力上升，那么高层加大调控力度的可能性较大。

　　2、不同于市场的认识

　　目前中短期内市场存在一定的分歧，而要认识行情的关键，需要从潜在资金面与基本面角度入手。资金面方面，场内包括基金、保险等机构在内的仓位偏高，可提供的资金相对有限。但是，场外潜在的资金面仍然较大。从9月30到10月22日，上证累计升幅约15%，两市净流入的资金约1000亿。而未来的资金供给方面，活跃于楼市炒作的资金规模超过5000亿，热钱目前每月流入的资金超过200亿，储蓄搬家方面，活期率每上升1%，可以带来的资金超过300亿，如果再加上保险、社保等机构，潜在的资金供给可以轻易超过1000亿。

　　基本面方面，美元贬值的重要动力，除了双赤字的长期因素外，提高出口与就业是重要关键。最近，上海美国商会制作了“中国市场出口竞争力指数”，并在9月底多次与奥巴马政府官员会晤。内容中提及，美对华出口竞争力居第十二位，居于中国台湾、韩国、日本、马来西亚、澳大利亚、泰国、新加坡、菲律宾、欧盟、德国和巴西之后。报告指出中国市场潜力巨大，多占据1%的中国进口市场就多增加7.6万个就业岗位。而奥巴马政府的出口倍增计划是5年内使出口翻番，同时创造200万个就业岗位。

　　我们认为，美国如何与中国达成出口协议，提升出口竞争力与就业，应是奥巴马最愿意看到，也是他未来连任的重要筹码。因此，在有关协议达成之后，美元贬值的动力将减缓，但在此之前，美元贬值施压的可能性偏大。

　　国内方面，尽管PMI数据向好，但考虑到房地产投资滞后于房地产销售大半年左右，当前市场成交量的回落，将可能导致未来房地产投资的明显回落。此外，地方融资平台整理后的融资问题仍然没有较好的解决途径，因此未来经济增长的不确定性仍然较大，不支持紧缩性的货币政策。但是，高层针对升值而展开的一系列调控动作，而影响市场的做多情绪。

　　三、对格局影响分析

　　美元贬值的重要动力，除了双赤字的长期因素外，与奥巴马政策希望提高出口竞争力与就业密切相关。因此，在中美没有达成有关协议之前，美元贬值的趋势仍然保持，但节奏将有松有驰。国内方面，高层针对升值而展开的一系列调控动作，将影响市场的做多情绪。因此，在市场流动性总体宽裕的情况下，市场将呈现震荡向上的格局。

　　市场结构方面，受美元短期走势不明朗的影响，热点有进一步扩散的可能，如军工等行业的重组，化工新材料等新兴产业，值得进一步关注。