| 来源： |
上海金融报 |
发布时间： |
2010年08月03日 13:53 |
作者： |
任承德 |
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上周沪深股市的上涨，出乎大部分投资者的意料。对于后市，眼下最大分歧在于牛熊之争。对于技术派，牛熊判断在于中长线基本面指标没走好，上档阻力较强；对于基本面派，则担忧三季度宏观经济数据下滑、上市公司业绩增速回落、创业板和中小板估值偏高。而这两派都对短线的超强势感到担心
关于短线的技术性超买，投资者的担忧不无道理。经过上周五的小幅调整（沪市仅下跌10点），昨日大盘再次回升到短线通道上轨附近，这也是布林线的上轨，超买非常清晰。所以笔者认为，如果市场有像样调整（如跌到60天线位置），对于后市的发展更为有利。
两周来，市场基本沿3、5日均线碎步上扬，多数调整都是盘中完成，无法击穿到5日均线以下。而30日线攻击的兵不血刃、60日均线的轻松突破，都说明场内惜售心理和场外资金的迫切。综合成交量不断放大现象，我们倾向于10均线会是本周极强支撑位，轻易跌破可能性极小，而向上趋势不改。
从投资心理看，建议投资者选择业绩趋好的个股参与，而不要执着于技术面超买。目前市场太多的趋势投资者都对技术上超买心存疑虑，希望等待调整，逢低建仓。
至于目前讨论的牛熊分界线，其实自去年8月调整到现在，上证指数走出了完整的宽幅下降整理旗形，理论上回到旗形上轨附近便接近3000点，而技术上并不构成反转，如以均线判断，回升到3000点仅是底部构筑成功。所以讨论牛熊，对于操作的意义不大。若过于执着于牛熊，患得患失，投资者可能失去参与行情的好机会。
对偏重基本面的投资者来说，对于三季度宏观经济数据的下滑、上市公司业绩增速的回落、创业板和中小板估值偏高等的担忧不无道理，但对于这些问题应深入分析。
上周末公布的PMI创了17个月的新低完全不出意料，高于市场预计（50%左右），说明人们对宏观经济的判断过于悲观，昨日的上涨可以理解为矫枉过正。对于三季度宏观经济，目前较一致的观点是将有较明显的下调，而随着GDP增速继续回落，上市公司业绩增速回落也是理所当然。
实际上，股市最大因素在于资金面，始于去年8月的调整最重要原因在于资金面的紧张。去年下半年是银行信贷紧缩、信贷违规入市资金撤离和融资压力。今年上半年则是银根抽紧（存款准备金率上调和央票发行）和融资压力。这一轮行情上涨直接动因是超跌和始于5月的银根松动。现在有迹象显示，随着管理层再次明示控制房价，囤积在房地产的资金正流向股市。这三股力量构成了市场的购买力。
从我国经济实际情况出发，粗放型经济对于环境的破坏、过度低水平出口对于收入的提高和外部环境影响、房地产超高价格的不可持续等，都说明转型的重要性和紧迫性。但转型是否意味着股市下跌、
GDP适度放缓对于转型的作用和对于公司业绩的影响，这些问题我们并没深入研究，简单以GDP增速下滑就判断股市下跌是站不住脚的。而公司业绩下滑对于股市影响也被市场夸大，目前蓝筹股的估值偏低，在估值引导下业绩下滑影响的是上涨幅度，而不会逆转趋势。
现在市场中存在对GDP增速的依赖症，GDP增速高了认为宏观调控即将开始，低了又认为利空当头。在笔者看来，昨日的上涨意义极为重大，表明市场对于GDP的下降开始有了正确的理解。
创业板和中小板的估值偏高确实是问题，但也要正确认识。在一个阶段内股市中估值偏高现象比比皆是，但偏高不一定意味着马上下跌。经验证明，价值回归的发生往往和供求关系高度相关，一旦逆转回归趋势将势不可挡。目前创业板和中小板整体高估，9月份面临大小限减持压力，总体预期不理想，但何时下跌、是否下跌，还须结合市场资金面判断。到目前为止，我们仅仅把这个问题看作市场内在结构的隐患。
（作者单位：银河证券上海总部）
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