| 来源： |
广州万隆 |
发布时间： |
2010年04月16日 16:30 |
作者： |
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核心提示：经济复苏幻觉、及全球的低成本资金助推的大宗商品价格上涨可能形成输入型通胀，而这种通胀很难受到国内政策调控的管制。
经济复苏幻觉、及全球的低成本资金助推的大宗商品价格上涨可能形成输入型通胀，而这种通胀很难受到国内政策调控的管制。
一、经济复苏幻觉
在宽松政策的推动下，国内外经济出现一定的复苏迹象。这种复苏虽然并不代表经济模式转型的成功，但由于宽松政策的超预期，经济数据复苏的持续性将较为明显，而这可能逐步影响市场的预期，产生经济复苏的幻觉。
经济复苏的幻觉会强化市场对供不应求的预期判断，囤货会增加，从而加大基础原材料价格的上涨空间和力度。
尤其是近阶段我们所看到的全球汽车、钢铁传统行业复苏情况理想，房地产开始放量等等。当然就国内而言，房地产行业调控政策妨碍了经济复苏的幻觉发酵，因此近期国内股市也明显弱于国外股市。但全球其它主要经济体尤其是美国的经济复苏预期显然不会受到这些事件的扰动，而这恰好是输入型通胀的决定要素之一，即输入型通胀的源头在国外而非国内。
二、宽裕的资金面
宽裕资金面是输入型通胀的决定性因素，这种宽裕的资金面主要是指国外资金环境。由于输入型通胀额源头在国外，因此这种通胀主要还是取决于国外货币政策（主要是美国和欧洲）。
从目前来看，只要美欧地区的利率水平维持现状，宽松政策退出迟缓，那么低成本的资金供应就会导致大宗材料的价格上涨，其中原油、铁矿石、有色价格都可能出现超预期的涨幅。另外一个重要的隐含因素是全球货币体系的混沌格局，即欧元区出现极大的不稳定因素，而美元反弹受到美国本身财政赤字及金融体系负债的压制，大宗商品仍然是资金避险的主要选择。
三、预期偏差分析
从目前来看，国内投资者对紧缩政策导致大宗商品价格回调的担忧比较明显，这也导致了大宗商品价格走势和股价走势之间越来越大的差异化，主要是基金们普遍预期大宗商品价格不太可能出现又一轮上行，而最大概率是维持在高位震荡。但实际情况是，大宗商品价格尤其是有色等并不取决于国内政策，美国政府的低利率政策、经济复苏幻觉以及发达国家对大宗商品价格的调控意愿较弱（与发展中国家不同的是，欧美尤其是美国非但不会受损于大宗商品价格上涨，还会受益于大宗商品价格上涨），使大宗商品的价格上涨空间超出预期。
而这种偏差可能会在以下几种情况下被国内机构发掘并认同：
1.市场意识到美国政府继续宽松政策的时限比想象的长，迫使大宗商品价格继续上扬。
2.美元贬值，货币体系的混沌再一次出现，避险情绪急剧上升。
3.经济复苏维系，市场信心确立，供求关系预期导致大宗商品价格继续上涨。
同时考虑输入型通胀很难被国内政策调控，这一事件的发展将明显影响股市。虽然国内政府不愿意看到大宗商品价格上涨，但国内没有定价权的这一劣势决定，其价格上涨趋势几乎不受国内政策限制。这次铁矿石谈判就凸显了这一点，这显然也不是短期内能够改变的。
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