| 来源： |
广州万隆 |
发布时间： |
2010年04月09日 16:41 |
作者： |
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核心提示：我们认为，欧美的宽松政策的延续可能超预期，而这将同样影响国内的货币政策选择。而另一个方面来看，管理层防通胀、保稳定的政策目标核心实际上应是理顺经济模式和增长方式，从这个角度来看，防通胀预期也仅是一种技术性手段，而非最终目的。
我们万隆证券网认为，欧美的宽松政策的延续可能超预期，而这将同样影响国内的货币政策选择。而另一个方面来看，管理层防通胀、保稳定的政策目标核心实际上应是理顺经济模式和增长方式，从这个角度来看，防通胀预期也仅是一种技术性手段，而非最终目的。
一、国外宽松政策延长超预期
虽然欧美等国一再强调要对宽松性政策退出做相应的安排和准备，但从目前来看，其退出显然受到实际经济发展情况的干扰和影响。
尤其是美联储，其显然将信用创造维持在一个相对繁荣的阶段看做是维持市场稳定的关键。在这种背景下，其宽松政策退出的表态难免有口是心非之嫌。至少从目前来看，并没有出现明显的退出信号。
从欧美等国的经济结构来看，其金融服务行业的稳定对国内经济的复苏和稳定至关重要，同时大量创造就业机会的制造业则和国内不同，大部分属于高端产业，受宽松政策推动的原材料价格上涨影响较小。
因此其国内经济现状决定，退出的动力较小，而保持现状的动力较大。尤其是考虑到支持其退出因素主要是逐步消减财政赤字，退出进程完全可以在进一步确立经济复苏后再明确。而上次金融危机宽松政策过快退出导致第二轮萧条的历史教训，也可能会促使其对退出安排慎之再慎。之前市场传闻美国宽松政策可能将实质上延续到2011年，恐怕并非是空穴来风。
二、政策协调将导致大部分经济体退出迟缓
在货币体系和贸易体系全球化的现阶段，美国宽松政策退出迟缓，极可能导致中欧日等国必须协调而行。这主要是由于以下几点因素：首先，政策退出往往不但取决于国内经济环境，还取决于全球的经济大环境。协调一致的政策是保持全球经济大环境稳定的必要举措，任何经济大国都无法独善其身。
其次，在资本流动的背景下，率先加息的国家很可能受到外部资金的冲击和影响，其不可测因素也限制其着手的力度。
从最根本上来看，由于政策退出必须要通过相互的协调，因此美国政策退出迟缓很显然会影响其它国家的政策推出进度。
三、防通胀是手段而不是目的
当前国内的政策调控目标主要是维持经济稳定和通胀之间的协调发展，但从实际上来看，这两者从根本上不是矛盾和冲突的，都取决于经济发展模式的调整成功与否。因此，目前的政策重点应是在于保持稳定的基础上理顺经济发展的机制，甚至进行有限的制度性改变。否则任何技术性手段都可能是按住葫芦起了瓢，从这个角度上来看，才有通胀预期管理而非通胀管理。即目前政策调控的主要目标应是从根源上去解决经济发展的机制性问题，而通胀则是一系列根本性问题所产生的表象。归根结底，政策管理通胀只是为限制市场预期的非理性发展，但其实质性的调控目标应是理顺稳定和发展之间的相互关系，因为通胀而调控通胀最终的结果很可能是得不偿失。
在这样的背景下，政策退出并非像市场所理解的那样紧迫，至少其并不是根本性的任务，只是随着经济模式的转变而进行跟随性调整的附带目标。政策回收本身也并不是终极目的，决定其必须是依附于经济发展的现状而灵活变动的。
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