核心提示：优先级房贷违约风潮在目前应不会导致新一轮危机，但其反应了美国经济复苏乏力的内在情况。这一方面限制了美元反弹幅度，同时也意味着今年人民币升值压力不小，中长期出口压力增大，内需型经济模式转型需加速推进。

　　美国楼市迎来继次贷危机后的第二波违约潮，此次发源于中高收入群的优级房贷违约风潮，将成为美国楼市乃至其整个经济体复苏路上的一大麻烦。与次贷危机由监管不力和地产泡沫破裂所造成的原因不同，此轮违约潮来自美国已持续数月之久的就业危机。

　　我们认为，优先级房贷违约风潮在目前应不会导致新一轮危机，但其反应了美国经济复苏乏力的内在情况。这一方面限制了美元反弹幅度，同时也意味着今年人民币升值压力不小，中长期出口压力增大，内需型经济模式转型需加速推进。

　　一、国际经济复苏还将很漫长

　　根据美国通货监理局(OCC)以及储蓄机构监理局(OTS)公布的最新数据显示，缴款逾期60日以上的优质房贷，2009年第三季已经比前一年增至83.8万户。而且最近三个季度优级房贷的止赎数量增速显著提高，增幅大大高于同期公布的次级房贷的新增止赎数，显示优级房贷违约激增正在成为美国经济复苏道路上的新麻烦。虽四季度暂无数据佐证，但10月份违约数量仍然不容乐观。

　　而从目前信息来看，这种优先级房贷违约显然不同于次级债危机，危机根源来自于美国就业市场的复苏乏力，众多信用保障较好的中产阶级长期失业所致。说明了美国就业市场状况实际上并不像数据公布的那般理想，经济恢复的难度很大。

　　但这种优先级房贷违约难以酝酿新一轮危机，一方面是目前美政府采取了很多稳定市场的政策;二则金融监管已大大强化，次贷危机中借助金融衍生品杠杆效应蔓延开来的破坏力大不如前。

　　二、美元升值幅度有限

　　由于迪拜危机的冲击，欧洲和新兴市场资金曾一度回流美元，投资者实际上是出于对新兴市场信用危机的担忧抽逃资金。但目前美国同样出现了优先级债券的违约潮，不但反映了美国就业市场复苏乏力，同时也影响了美元区信用等级，资金回流美元区的趋势可能受到这一因素影响。

　　更何况从长期来看，美国金融债务赤字远未得到解决，经济复苏乏力的内在因素也让赤字危机的压力更明显。

　　因此，虽然在政府博弈和相关事件的刺激下美元出现一定反弹，但这种反弹的力度将相对较为有限，贬值仍是长期趋势。

　　三、2010年人民币升值压力实际上不小

　　在美元区经济复苏乏力的对比下，国内经济复苏的步伐则显相对稳定，而长期来看中国城镇化潜力更是成为吸引资金流入的长期远景。这样一来，今年人民币实际上将面临较大的升值压力。国家发改委副主任张晓强近日就曾表示，受美元走弱和发达国家量化宽松的货币政策影响，人民币面临新一轮升值压力，可能引发热钱大规模流入，给流动性管理增加困难，可见管理层对人民币升值压力有切身的认知。

　　美国经济复苏乏力和人民币升值压力增大，其连锁反应是中长期出口不容乐观，而这促使政策加快推动内需型经济模式转型的步伐。因此，类似的事件很易成为诱发加快城镇化进程的客观因素，市场本身迫使管理层加快其政策调整的节奏。