| 来源： |
国元证券 |
发布时间： |
2009年08月31日 16:26 |
作者： |
康洪涛 |
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周一沪综指收报2667点，下跌6.74%;深证成指全日收报10585点，下跌7.55%。市场的超预期暴跌确实超出了我们的意料之外，但是个股的明显分化却早就在我们的预测之中。强势股例如我们两周前于重庆推荐的双钱股份，纵然股指暴跌了近7%，该股票依然逆势大涨7%以上，这一难得的上涨，在暴跌中其意义更加非凡。这只说明一个问题——大盘暴跌无法掩盖个股的机会，在暴跌中出现严重的分化，既是我们要规避的弱势股风险，也是投资者应当追寻的强势股机遇。
资本大鳄分道扬镳：基金50亿抄底，私募67亿撤退
系统的监测数据显示,在经历了之前暴跌中逾千亿元资金的净流出后,8月20日资金开始回流,至8月24日,A股市场资金一直呈现持续净流入态势,合计金额为158亿元。不过从资金具体流向来看,资金入市的积极性并不高。在8月20日107亿元资金净流入后,21日和24日分别仅有17亿元和34亿元净流入。而在资金供给趋紧的情况下,市场的反弹也越来越吃力,股指单日反弹幅度逐步减小。
与基金谨慎看好不同,对于此轮暴跌之后的行情走势,私募之间多有分歧。但在意见相左之时,其减仓行为却异常坚决,在8月20日至26日的5个交易日内,私募减仓金额达到67亿元。机构密码数据显示,在8月20日至24日市场连续3日反弹、基金增仓50亿元期间,有41亿元私募基金从市场中撤出。此后在25日的大跌以及26日的暴涨中,私募再度减仓26亿元。从板块来看,67亿元撤退的集中地主要是电力设备、中药、贵重金属、零售连锁和煤炭及炼焦。令人意外的是,基金大举抛售的银行、证券保险、房地产等,成为私募增持的对象,增持金额分别达到2.75亿元、0.82亿元和0.67亿元。在二级市场坚决做空背后,私募对暴跌之后的行情走势看法不一。私募基本分为两派:一种是持币观望;二是趁机换仓。
正是由于这种巨大的分歧存在，大盘必然进入一个大震荡大洗盘的格局当中。股指也在反复多变中寻找着自身的归宿，而由于心态的不稳、恐慌的深入，整理的时间也将会变得更加漫长，盘面的格局也会更加复杂多变。同时，目前的A股市场已经不仅仅是大盘的问题，而是板块间剧烈的分化，以及板块内部个股的明显差异。所以玩转个股机会，要远远中药与判断大盘如何如何的。
剔除十大赚钱公司，A股业绩比去年上半年倒退36%
作为沪市上半年前十大盈利公司，工商银行、建设银行、中国石油、中国银行、中国石化、中国神华、交通银行、中国人寿、招商银行和民生银行上半年共实现净利润为3078亿元，同比增 8.88%。值得注意的是，这十家公司中七家实现增长，剔除这十家公司，也就是剩余857家公司实现净利润为1291亿元，同比下降幅度高达36%。另外，上证50板块的上市公司共实现营业收入27032亿元，净利润3762亿元，分别占全部上市公司总营业收入和净利润的64%和86%。上交所称，上证50板块的上市公司总体情况明显好于沪市整体水平。
我们认为，正式由于上市公司业绩的不佳表现，导致无法再度支撑高企的股价，为市场加速再次下跌找到了发泄的突破口。所以我们应该小心基金的重仓股的下跌，一定要注意他们的恐慌在就加大。同时，纵然基金不是在明显的杀跌，而他们对于业绩性的个股的调仓换股，也一样会导致市场加速分化的格局出现。
维稳政策向左走向右走?
每当遇到股指重挫的时候,中国股民首先想到的或许就是政府是否会参与救市。消息人士表示：监管层近期将会推出相关举措来维护市场的稳定,但这并不是专门针对'十一’这个节日而实施的。这些措施可能包括减少央行发行的旨在吸收过度流动性的短期票据,加速批准新股发行、新基金等。在A股市场指数不断波动的情况下,能否“维稳”,考验着监管层的智慧与决心。
我们认为，当前股市的关键，在于政策是不会允许再次大跌的情况出现。所以本轮行行情目前的破位，更可能是基金阵营的严重分化和趋于排名的要求，所以他们在着急的调整仓位才导致这样的格局。但目前来看也属于十分适合政策再次出台的位置，因为目前光是靠技术性反弹是不可能的，并且高度也是很小的，所以在政策呼声很高之际，要注意到是市场的资金博弈和政策和心态博弈的复杂局面，所以不管怎样的结果：市场的大震荡、复杂多变是近期我们反复所倡导的理念。
总之：
在上市公司的业绩方面，我们计算出2季度A股净利润同比增速大约为-10~-14%。根据上述利润增速，我们进一步计算出上半年加权每股EPS为0.19元，预计2009年全年为0.40元。预计2010年A股整体盈利增速将可以达到30%，其对应每股EPS将达到0.52元，A股动态PE也将由33倍下降至19倍，我们认为当前A股市场估值与盈利匹配仍处于合理状态。此外，我们判断只要未来在信贷方面不实行严格的数量化控制，A股市场整体上涨趋势将能够维持。同目前相对其他资产而言，股票仍是最便宜的资产。在判断9月市场行情走势的基础上，我们认为目前的组合仓位应该有所谨慎，在看好经济的同时，要谨防数据的披露风险带来的“过山车”行情,所以股票型组合的仓位建议维持在30%-50%之间，注意防御短期风险和严重分化.
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