| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年08月15日 11:21 |
作者： |
桂浩明 |
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桂浩明
股指连续两周大跌之后，大家原本对后市的乐观情绪受到了沉重的打击，对后市看空的人士开始增加。不过，很多人还是觉得，在当前这样的经济大背景下，股市并没有理由深幅下跌，如果真的大跌了，倒是买的机会。
继周三之后，本周五的再度明显杀跌，令市场产生恐慌之感。不管怎么说，在当天股指下跌到3039点时，实际上意味着大盘从最高位的3478点算起，已经有了超过12.63%的跌幅。显然，这就不是一般意义上的技术调整，而是一波颇有力度的杀跌了。
现在的问题是，究竟是什么因素导致了这次股市的下跌呢？表面来看，前期股市上涨偏快可能是其中的一个原因。毕竟，从6月中旬到7月底的一个半月时间内，股指急速上涨了25%以上，并且其间没有像样的整理，这确实对大盘的运行构成了很大的压力。不过，如果仅仅是凭着这点，还不足以说明问题。譬如说现在的一些地产、金融板块股票，其价格已经低于6月中旬的水平了，这也就是说对它们来说现在的股价并不存在上涨偏快的问题。那么，为什么现在股价还在继续下跌呢？
从深层次讲，这次股市的下跌，恐怕与人们的预期发生某些改变有关。现实情况是，在不久前央行表达了要对货币政策的具体执行实行“动态微调”的观点，为此在市场上还引起了不小的争议。但等到本周公布7月份的金融数据，大家惊讶地发现，实际上“动态微调”早就在做了，而且力度绝对不小。譬如说，7月份的信贷投放多增了3500亿元，而在这之前市场的一致预期是5000亿元，这就少了30%。与6月份的数据相比，更是减少了77%。面对这样大幅度的起落，投资者不能不担忧市场的流动性是否会出现问题。还有，7月份的固定资产投资规模增速等，也出现了下降，这又与市场本来的估计不符合。显然，面对这样的数据，投资者不能不开始修正自己原先较为乐观的预期，认真反思经济恢复的状况是否没有想象的那么好。而在这样的思维影响下，对股市自然会持谨慎态度，将获利盘进行回吐，也就是很自然的了。
显然，现在股市所遇到的问题，是预期与实际出现了差异。本来的预期是太乐观了，这就导致大盘的过度上涨。而现在环境一变，预期也变了，股指就自然下跌。而就目前来说，要改变股市的下跌局面，关键是要让投资者恢复信心，重新提高对经济的预期，从而为股市的上涨创造条件。再要这样做，首先是宏观经济走势要能够有很好的表现，从而为投资者改变预期提供基础。鉴于这需要时间，因此下周股市虽然可能因为出现了严重的下跌会引发技术性反弹，但是这种反弹不会有大的力量，更不可能从根本上影响市场走势。大盘将会出现较长一段时间的整理，一直到再度接收到来自宏观经济及政策方面的超预期的正面信息。据此，可以判断8月份下半月的股市基本上是以弱势调整为主，比较好的投资机会恐怕要到9月份才会出现。明白了这一点，投资者所能够做的，无非就是等待了。
（作者为申银万国证券研究所市场研究总监、首席市场分析师）
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