| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年08月15日 09:33 |
作者： |
石丽芳 |
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对于近期市场走势，大部分投资者感受最多的就是“没想到”：“7?29”暴跌没想到、随后的三连阳没想到、之后的五连阴没想到、略有企稳后再遭“8?12”大跌没想到。投资者难免困惑：“逃”――毕竟两根“百点长阴”横亘在3000点上方，撤离的理由很充分；“淘”――从3478到3039，12%的下跌似乎已经造就了反弹空间。我们究竟该如何取舍呢？
先来看看上述四大“没想到”背后的合理性。
对于“7?29”暴跌，笔者曾经在文章中指出，不断地持续上涨必然会引发一次做空情绪的宣泄，只是在前期亢奋的市场情绪下，调整冲动被一再压制。
随后的“三连阳”迅速吃掉了“7?29”阴线，对于一天成交超过4000个亿，笔者认为，有不少资金将大跌认作是一次良好的介入机会，尽管抛盘如潮，但接盘同样汹涌，这就是“三连阳”背后的合理性，即当时资金的态度依旧很积极――不怕调整，怕不调整。
当大盘来到3478点后，市场发现纯粹依靠“流动性”再推高指数的难度相当大，需要寻找新的支持大盘上行的因素了。中国证券报8月6日发表了社论《经济能否超预期主导下半年股市》，文章明确指出，流动性超宽松的时代已经一去不复返了，接下来超预期的复苏能否持续演化为超预期的增长，将成为影响市场运行的第一因素，未来一段时间渐弱的流动性与渐强的宏观经济间难免出现激烈博弈，相对强弱的反复还将使得两者的重要性出现暂时交错；反映在特征上，就是分歧加大、震荡加剧，资金心态渐趋谨慎。资金心态谨慎应该就是“五连阴”的最佳解释。
7月新增贷款较6月出现巨幅回落，这进一步验证了流动性超宽松时代已经离去的判断，但更关键的是其他经济数据并没有出现“超预期”的局面，“宏观经济基本符合预期”的事实令资金在现阶段更加注重流动性的渐弱，如果一定要给“8?12”大跌找理由的话，或许“超预期增长”的暂时落空和“超宽松流动性离去”的再度确认并产生共振是最大因素。
当然，面对已经明显走弱的市场，下一步该采取什么对策才是关键。
首先，投资者应该清楚地知道，机构尤其是基金现在的仓位很重，在3478点开始的下跌中，笔者认为机构大举撤离的概率不大，但这并不是说机构不想撤离，是想撤而没有太多机会撤，最大的理由就是成交量的显著萎缩加上抄底资金的谨慎，令机构撤离找不到对手盘。这就直接产生两个效应，一是没撤的机构资金在目前位置大举撤离的可能不大，相对的是抛压减轻；二是一旦市场快速反弹，不排除机构高位撤离的可能，这就显然加大了上行的压力。两者力量一对冲，宽幅震荡的大体运行框架就勾勒出来了。
其次，流动性渐弱是事实，但不是流动性丧失，同时基本面和宏观面的超预期需要时间，宏观经济的回暖，以及对微观层面，尤其是上市公司业绩的影响是需要过程的。目前还有相当数量的上市公司没有公布半年报，其中不乏大型企业，它们的半年业绩究竟如何，其环比究竟有没有出现继续向好的趋势还需要观察。在这种情况下，失望和希望可能会交替出现，情绪的波动也会强化宽幅震荡的格局。
第三，目前60日均线正在迅速向上靠拢，周五位于3032点，与3000点一起构成了一道显著的防线，多方在此区域不可能不产生抵抗的欲望，所以近期比较乐观的判断就是回调底限在3000点一带。同时，两根“百点长阴”也不能视而不见，堆积在3400点区域的筹码以现在的量能水平显然很难突破。
假如认可宽幅震荡将是目前最主要的运行轨迹，那么“逃”还是“淘”的问题就不难回答：在相对高位撤离是聪明的，在相对低位介入也是理智的。话虽然有点俗套，但却是应对当前市场的简单办法。（作者系资深投资人）
■石丽芳看市
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