| 来源： |
广州万隆 |
发布时间： |
2009年07月27日 17:01 |
作者： |
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核心提示：适度宽松的货币政策和大规模城镇化预期下的外资流入，将持续打造中国境内的流动性过剩，这方面的趋势日益强化和明显，也从根本上改变了市场资金的供求关系。
具体来说，就是市场普遍认为当前市场估值已超预期反应了经济基本面，但却没有从资金超常充裕背景去考虑估值体系可能调整和重塑的问题。
一、货币实质性贬值压力加大
由于大量资金涌入导致货币的供求过度，带来货币本身的实际性贬值（即货币的实质性购买力降低），比如目前国内的房价上涨就直接导致货币购买能力的实质性减弱。这无疑会加大资金寻找保值增值途径的压力。因此，贬值压力成为驱使大量资金寻求保值增值，进而大规模栖息于保值性资产的重要内因。
并我们认为，随着流动性的继续增长和泛滥，贬值的恐慌性压力会导致这种需求非理性释放。所以对于保值性资产来说，传统的估值理论和理性思考就将失效。
二、保值增值需求增加
相比货币的实质性贬值，在城镇化过程中，资产（包括股票）由于需求增长而出现价格大幅飙升，从而成为实现保值增值功能规避货币贬值的最佳标的。并由于目前的实体经济暂时缺乏足够的投资渠道，两相比较下资产自然成为最优选择，必然迫使资金大量流入资产包括股市。
对于这些资金来说，股票、房产和各类资源品不但可以有效规避其购买力的实质性降低，并还可能随着城镇化的发展而享受价格上涨的溢价。
因此，保值和增值性需求将促使资金流入相关资产。
三、供求关系改变市场估值体系
目前的总体流动性、实体经济缺乏投资渠道对资金的挤出效应一点都不比07年弱，可能更甚当年。毕竟，目前的制造业等实体行业状况不如往昔。因此，供求关系所决定的市场估值水平最终可能也会远超市场预期。
并这种情况只能随着实体经济彻底好转（大量资金从虚拟经济涌向实体经济），以及货币政策的转向而改变，或再一次出现更大的危机而嘎然而止，而目前中期来看暂时不存在这种可能性。
总体上供求关系正在彻底颠覆市场估值体系，这也决定我们应从供求角度，而不应该从静态估值角度来分析这一轮行情。接下来的中期内很可能出现这样的境况，也就导致一方面市场估值逐步高企，另外一方面资金仍较难理解的持续涌入。
站在投资者的角度来看，我们应该意识到接下来供求关系（而非静态估值）仍然是决定市场总体趋势的关键，保值和寻求增值是资金介入的主要目的。与保值相关的资源、与增值相关的城镇化仍然是投资者可关注的重点。
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