| 来源： |
九鼎德盛 |
发布时间： |
2009年06月03日 17:39 |
作者： |
肖玉航 |
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在启动有色、金融、地产、石油等几乎所有权重品种实现六月开门红后，两日来指数连创新高。随着指数及众多指标股的大幅度上涨，市场总体估值再上台阶，而从影响近期市场的因素来看，笔者认为两方面面因素从某种方面来讲，对行情影响将非常密切，同时对A股反弹行情构成实质性的影响或严峻的挑战。
首先，估值瓶颈的制约。上海综合指数自低位反弹已超过60%，一些个股经过市场的反弹有的已回升到6000多点的价位，以《中国证券报》”每日行情”2009年6月2日两个深沪两个A股市场平均PE来看，已进入高估值区域，统计信息显示：2009年6月2日收盘计算，上海A股平均PE27.09倍，深圳A股平均PE45.90倍，两市场A股总体平均PE为29.64倍，A股平均股价为9.73元，表明市场进入高估值风险区域。从市场品种来看，一些题材类股票的估值风险越来越大，而市场中过100倍动态PE的个股约占市场一半左右。近期处于估值较低的金融股经过反弹其PE也开始上升，资源类股票更是经过反弹后进入较高PE区域，可以说目前深沪A股虽然实现了6月“开门红”，但其总体PE已处于较高水平已形成市场估值瓶颈，从此因素来看，市场机会主要集中在结构性品种上，而总体向上延伸的空间将受到估值瓶颈制约和严峻挑战.其次，市场供给预期加大影响。从供给影响上来看，主要体现在三个方面，一是IPO开闸所形成的供给。从时间因素来看，新股IPO时间越来越近，而在6月5日征求意见结束后，市场恢复发行工作将可预期。从影响度来看，历史上出现过新股发行增加筹码供应，加速估值回归的情况。我国历史上经历了6次完整的IPO暂停和重启，研究最近两次IPO重启对市场影响表明，重启IPO都对市场产生了较大影响。2005年2月3日重启IPO，接下来的4个月连续下跌，市场的动态市盈率从19倍下跌到15倍，降幅达21.05%；2006年6月19日重启IPO，市盈率从20倍下跌到15倍，降幅25%。二是上市公司再融资增加规模扩大，统计显示，截至6月2日，二季度以来共有64家公司发布增发预案，拟募集资金约1117.95亿元，与今年以来新基金发行规模1006亿基本相当；5家公司拟进行配股，募资不超过112.75亿元；3家公司拟公开发行可转债，根据发行数量和发行价下限测算上市公司再融资规模约1256.91亿元。发行总额不超过26.21亿元，因此从上市公司再融资的角度来看，其规模也将形成较大的市场供给。最后就是“大小非”在估值高位区域可能形成的减持性供给。由于目前市场动态PE处于全球最高水准，动态PE已达25倍，且与新兴市场中的俄罗斯、印度、巴西相比较高，而新股发行制度处于改革之中，由于今年是全流通的高峰之年，在上半年政策性刺激及流动性推动影响下，大小非似乎被遗忘，但筹码分布来看，如果政策性出现拐点或流动性出现回落，那么其累积的巨量影响将会很快释放出来，形成对A股市场的供应增加且价位回落压力。
总体来看，市场虽然出现的六月“开门红”的走势，也显示市场做多能量仍然较强，但透过市场估值因素制约、高位出现较大缺口、市场供给将面临实质性增加等因素来看，市场面临的挑战仍然较大。从历史轨迹形态来看，由于六月份是多个顶与底出现频率较高的月份，不排除出现中期顶部的可能性，从操作角度来看，市场主力分歧仍大，风险与收益共存，体现到市场中就是结构性及交易性机会仍将体现，总体性机会在市场反弹60%以后将体现出明显的分化，因此寻找估值优势或具有外延式增长的潜力品种将是首选。
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