民生证券

　　永新股份（002014）软塑包装行业成长空间巨大。从发达国家的包装材料变化历史来看,塑料包装由于具备成本低、易储存等优势,将对纸包装、金属包装和玻璃包装形成良好的替代,目前发达国家软塑包装的市场份额都不低于金属包装。2010年我国金属包装的市场份额接近软塑包装的2倍,说明软塑包装产品在我国至少还有1倍的市场空间;如果我国的软塑包装占有率达到国际平均水平,那么该行业在我国还有两倍的市场空间。

　　目前公司为我国软塑包装行业的龙头企业,市场占有率约为5%,国际知名的软塑包装企业如BEMIS、东洋制罐株式会社等在其国内的市场占有率能够达到13%-16%,公司的市占率还有很大的提升空间。受益于下游企业的高速成长,公司的市场份额将进一步扩大。目前公司的产能利用率基本已达到极限,但市场占有率相对还不是很高,这使得公司在选择客户时有比较大的自主选择空间,可以集中力量服务优质客户。近年来国际油价大幅攀升,但公司的净利率并未出现下滑,表明公司在价格谈判中具备一定的主动权,不必担心“两头承压”。

　　募投项目投产将进一步提升公司竞争能力。初步测算柔印项目相比传统工艺毛利率能够提高3-4个百分点;异型注塑项目将为公司提供生产硬塑包装产品的相关经验,目前硬塑包装的毛利高于软塑,如果公司能借此机会为客户提供软硬一体化的包装解决方案,将有利于公司毛利的进一步提升。公司的下游客户需求稳定,募投项目投产以后竞争力将得到进一步的加强。预计2012-2014年全面摊薄EPS分别为0.58、0.68及0.80元,对应当前市盈率分别为16.06、13.65及11.57倍。公司业绩增长确定性较高，给予“强烈推荐”评级,第一目标价为12.18元。

    （原载于金融投资报）