| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月27日 15:55 |
作者： |
郑恺 |
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事件：
公司上半年实现销售收入7亿元，同比下滑5%，归属公司净利润8112万元，同比增长30%，按最新股本摊薄EPS0.37元，中报公司拟10送5股。
投资要点
成本与收入双降，毛利率保持上行。公司上半年收入下浮5%，我们预计由于夏季天气影响，冷饮等产品销售较少有关，但由于成本下滑更大公司毛利率如期上涨至22.7%，较去年同期提升3个百分点，油价二季度下滑明显，我们预判下半年毛利水平仍将缓步上行。
公司对三季度增长预期为20～40%之间。公司对下半年增长加快的解读来自于费用控制，产品结构优化和毛利率上升，我们预计下半年公司将进入生产旺季，高毛利产品占比提高。尤其是四季度，春节因素提升公司礼品类包装占比，带动企业盈利结构好转，且政府补贴等非经常项目影响减少，公司盈利增长质量将提高。
下游企业投资加速，公司未来两年增长点稳健。公司2013年部分募投项目投产，预计增加包装产品产量增幅13%；2014年公司将迎来募投项目完全投产，增加产能3万吨左右。我们观察到公司下游企业宝洁、伊利和旺旺等均在2012年加大投资力度（图3、4），公司为其配套生产，不用过分担忧投产后的需求问题。
财务与估值
逆周期投资窗口依然开启，投资永新如投资其客户，维持买入。公司已完成第三次市场募资，募集资金开启公司增长大幕；公司下游客户增长较快，我们预计公司摊薄后2012-2014年每股收益分别为0.88、1.09、1.40元，对应目标价17.11`元，维持公司买入评级。
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