| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月30日 14:51 |
作者： |
叶长青 |
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2012年上半年，公司实现营业总收入7亿元，同比下降5.35%，实现营业利润8500万元，同比增长16.13%，实现归属母公司所有者的净利润8112万元，同比增长30.54%，基本每股收益0.44元，中期实施以资本公积金每10股转赠5股的利润分配方案，同时规划每年现金分红比例不低于净利润的30%。
从收入层面看，2012年上半年，公司主营业务收入6.83亿元，同比下降5.35%，其中，河北子公司实现收入5635万元，同比下降29%，广州子公司实现收入6278万元，同比增长29.88%。今年上半年，中国经济压力较大，消费需求受到抑制，食品安全频发等，都给行业带来阶段性冲击，但公司积极开拓新领域，第二季度订单和营业收入指标有所回暖。
拓宽领域，结构优化。我们一直看好公司的中长期业绩表现，一个核心的理由就是持续的产品结构优化带来内生性的增长，过去几年，公司净利润的增长数倍于收入的增长。报告期内，公司综合毛利率同比提升了3.06个百分点至21.33%；同时公司在巩固食品、日化、医药等领域的基础上，在特种建材包装领域取得良好突破。然子公司的运作低于我们的预期，广州子公司在2011年6月完成技改，报告期内虽在收入上取得较大的增长，但依然亏损306万，我们判断随着公司持续对子公司技术上的支持，子公司有望逐步贡献业绩。
定向增发储备项目，迈向高成长时代。公司的定向增发共涉及四个项目，预计总投资4.15亿元，项目完全达产后将新增收入10亿元左右，新增归属母公司所有者的净利润7400万元，在2011年的1.48亿元基础上增长50%。我们预计公司2012—2014年每股收益分别为0.85元、1.12元和1.43元，对应市盈率分别为18倍、14倍和11倍，维持对公司“推荐”的投资评级。
风险提示：市场需求大幅下滑，使业绩不及预期。
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