东北证券

　　中青旅(600138)公司是中国旅行社业内第一家专注于商务会展领域，并以专业化的架构、团队和服务模式为客户提供整合营销服务的企业。乌镇景区凭借其精准的市场定位，成功的经营模式，在江南古镇竞争中树立了明显的优势，成为国内休闲度假目的地的成功典范。景区经营业绩持续快速增长，是公司利润的主要来源。未来乌镇收入增长主要来自两方面，一是游客量尤其是西栅游客量的自然增长，二是游客人均消费金额的增长。乌镇西栅景区通过提升游客接待能力，未来盈利能力仍有很大的提升空间。古北水镇延续乌镇的多元复合化经营模式，有望实现观光与度假并重、门票与景区复合经营的商业模式，营造“文化旅游化”目的地，发展前景值得关注。预计公司2012-2014的EPS分别为0.84元、0.94元和1.05元，对应PE20倍、18倍、16倍，有相对的估值优势，维持“推荐”评级。

    （原载于金融投资报）