2012年上半年，公司共实现营业收入37.66亿元，较2011年同期增长25.43%，实现营业利润2.20亿元，较2011年同期增长16.62%，实现归属于母公司股东的净利润1.06亿元，较2011年同期增长17.66%。实现每股收益0.2558元。
　　2012年上半年，公司合并范围内实现旅游主业收入30亿元，较2011年同期增长26.98%。旅行社业务：观光旅游收入同比增长34%；度假旅游业务收入同比增长50%；会展公司实现营业收入同比增长34%；商务管理业务收入同比增长31%；入境旅游业务营业收入同期增长15%。
　　景区及酒店业务：乌镇景区继续保持良好的增长态势，累计实现营业收入3.12亿元，同比增长32.4%；实现净利润1.16亿元，同比增长15.04%。2012年上半年乌镇累计接待游客281.48万人次，同比增长18.66%，其中东栅183.94万人次，西栅97.54万人次。古北水镇国际旅游综合度假区项目目前正处于全面建设阶段，项目正常推进。中青旅山水酒店上半年实现营业收入1.1亿元，较去年同期增长8%。策略投资业务：中青旅创格科技有限公司实现营业收入较去年同期增长8%。中青旅风采科技有限公司整体实现营业收入同比增长20%。中青旅绿城投资置业有限公司实现净利润471万元，其中慈溪项目累计销售及预售收入达到27.54亿元，报告期内结转收入8803万元。中青旅大厦上半年继续保持100%出租率，租金收入与去年基本持平。
　　投资逻辑分析：1）公司业务结构多元化，管理创新，旅游主业增长态势良好，景区和酒店业务是公司稳定利润的来源。2）乌镇景区成为国内休闲度假旅游目的地的成功典范。我们认为，景区人均消费提升将为乌镇景区持续增长带来动力。3）未来看点：公司近日发布公告称，公司控股公司北京古北水镇旅游有限公司拟引进新的战略投资者，以推进古北水镇国际休闲度假旅游区的建设进程。古北水镇项目目前正处在全面建设阶段，将在2013年5月正式运营。前景看好，将为公司业绩带来突破。
　　盈利预测及投资策略：公司发展战略清晰，管理不断创新，走多元化经营路线。乌镇景区持续快速增长，古北水镇打开业绩成长空间。我们预计公司2012-2014的EPS分别为0.84元、0.94元和1.05元，公司目前股价17.96元，对应PE22倍、20倍、18倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：古北水镇建设进程低于预期、房地产结算存在不确定性等。

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