日信证券

　　昊华能源（601101）目前产出主要来自本部矿区和鄂尔多斯高家梁矿。其中本部矿区地处北京西部，主要产出优质无烟煤，年产量500万吨左右。位于鄂尔多斯地区的高家梁矿由公司控股的昊华精煤运营，主要产出动力煤。该矿2011年产原煤377万吨，今年计划产出500万吨，预计公司今年产量将近1000万吨。

　　公司的合同能源管理模式逆周期特征明显。合同能源管理方式能够完成帮助政府实现节能减排目标、降低业主的生产成本，获得了政府政策支持和业主青睐。并且在经济低迷情况下，合同能源管理的优势体现的更加明显，具备一定的逆周期特征。

　　另外，增值税返还能够明显增厚公司业绩。余热发电合同能源管理项目能够享受增值税全额返还的优惠，公司能够充分享受这一政策利好，预计公司2012年能够获得1400万元左右的税收返还，明年返还额度将达到3600万元。预计公司2012年-2014年EPS分别为0.28元、0.45元和0.53元，首次给予公司“增持”评级。

    （原载于金融投资报）