国金证券

　　华润三九（000999）公司发展战略清晰,拥有强大的品牌优势和渠道营销能力:公司定位于华润集团的医药制造板块,将资源集中在OTC、中药处方药、中药配方颗粒及抗生素普药四大类,致力于打造成为OTC行业的领导者和中药处方药行业的创新者;公司在7大OTC领域均有涉及,且在各自的领域内具有强势品牌地位,通过品类规划,借助全国的营销渠道,促进销售增长和行业集中度提升。

　　公司的中药处方药以注射剂为主,适应症主要集中在心脑血管和抗肿瘤领域，主要包括参附注射液、参麦注射液、香丹注射液、鱼腥草注射液、华蟾素等。其中参附注射液和华蟾素为独家,整体销售增长迅速;中药配方颗粒受益于行业保护:从行业长期角度看,颗粒替代饮片将是趋势。目前受制于产能问题,增长可能略低于行业平均增速,明年新厂房陆续投产释放产能,全部投产之后整体产能将翻番,解决目前的产能瓶颈问题。短期内配方颗粒行业仍然是寡头竞争的格局,公司具有品牌优势。

　　公司未来OTC品种越来越丰富,通过品类规划打造OTC市场的领导者,并逐步构建感冒、皮肤、胃肠、止痛、骨科等多领域的领先地位和中药处方药行业创新者。预测公司2012-2014年EPS为1.035元、1.257元和1.498元，目前股价对应2012年PE22倍,维持“增持”投资评级。

    （原载于金融投资报）